新亚强：三季度业绩同比下滑，经营拐点隐现

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公司发布三季报，报告期内实现营业收入3.60亿元，同比下滑23.58%，归母净利润1.22亿元，同比下滑30.54%，扣非归母净利润1.14亿元，同比下滑34.60%。单三季度实现归母净利润3684万元，同比下滑37.92%。

投资要点

前三季度主营产品价格下滑拖累业绩：报告期内，功能性助剂（主要包括六甲基二硅氮烷和乙烯基双封头）和苯基氯硅烷销量分别为5430/633吨，贡献收入分别为32060.64、2843.62万元，前三季度销售均价分别为5.90、4.49万元/吨，分别同比下滑29.66%、18.42%。由于功能性助剂目前收入占比较大，其价格的下跌成为拖累公司三季报业绩的主要原因。

量、价筑底，经营拐点隐现：六甲基二硅氮烷受供给关系影响，2017年产品出货均价暴涨至高点，此后一路回调，2020Q3进入底部，目前已经企稳回升。此外，公司的苯基氯硅烷技改项目三季度改造完毕，基本实现稳产、满产。苯基氯硅烷不仅盈利较好，而且作为苯基有机硅单体，有助于公司延长至基有机硅下游产业链。随着主要产品价格企稳，苯基氯硅烷项目改造完毕，公司经营拐点隐现。

募投苯基下游项目，苯基硅产业链逐步完善：公司于2020年9月1日首发上市，募集资金建设年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目。募投项目的实施，将公司进一步向苯基氯硅烷下游延伸，加大了苯基氯硅烷系列产品的市场竞争力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022年归属于母公司净利润分别为1.54/3.06/3.96亿元，EPS分别为0.99/1.97/2.55元，当前股价对应PE分别为38X/19X/15X。考虑到公司产品量、价筑底，维持“买入”评级。

风险提示：苯基有机硅衍生物的市场推广不及预期；细分市场竞争格局恶化导致盈利能力下滑。