齐心集团：收入保持快速增长，B2B业务表现突出

齐心集团020年三季报：公司前三季度实现收入60.95亿元，同比增长40.14%，归母净利润2.4亿元，同比增长30.66%，扣非后增长41.21%。

收入保持快速增长：20年Q3公司实现收入23.39亿元，同比增长38.68%，仍然保持着较快的增长速度。分业务来看，11）BB2B业务快速增长趋势依旧：报告期内随着企业日常工作出勤正常化，办公物资需求基本恢复，疫情物资占比有所下降，公司整体保持上半年快速增长趋势，前三季度公司B2B业务实现收入51.05亿元，同比增长57.42%，其中单三季度大B业务增速达到54.63%，小B业务增长约9%，恢复正向增长。公司进一步强化“一站式办公服务平台”定位，前期中标客户持续发力带动存量需求不断放量，公司销售内占比保持领先，在多个龙头大型央企客户中份额保持第一水平，新客户亦稳步开拓续，截至三季度末，公司已经累计中标及履约大型客户集采项目170余个，全国范围内服务的客户数量超过5万个。

22）SSaaS软件服务业务：前三季度公司软件业务实现收入约3.27亿元，同比增长约4.5%，其中云视频业务实现收入2.85亿元，同比增长5.6%。

公司持续推进云视频在云会议、智慧教育、智慧党建、智慧医疗等多个行业的应用，随着部分具有代表性的合作服务案例，公司相应产品也越发成熟，更为公司进一步打开相关应用市场，获得客户认可奠定基础。报告期内，公司与广东粤政易平台达成合作，为旗下的“粤视会”提供在线服务，有望服务全省21个城市，覆盖120万政务人员；未来有望进一步推进与其他城市的合作。

毛利率：有所下滑，费用管控效果显著：公司单三季度净利润达到5523万元，同比增长28.89%，扣非后同比增长36.42%，单季度净利率达到2.31%，较去年同期小幅下滑0.22pct；单三季度公司毛利率为9.63%，同比下滑1.71pct，其中B2B业务毛利率相对稳定，新产品供应链打造过程中效率将有望提升，随着云视频业务前期费用的不断摊薄，后续各项业务持续放量将有望带动公司整体收益有所改善。前三季度公司期间费用率达到7.03%，同比下滑2.71pct，各项费用率均有所下滑，销售/管理研发/财务费用率分别达到4.52%/2.9%/-0.34%，同比下滑1.5pct/0.9pct/0.31pct。单三季度来看，公司期间费用率7.16%，同比下滑2.18pct，其中财务费用率小幅提升0.8pct，达到-0.76%，主要受益于利息费用下滑28.7%及利息收入增长42.1%的双重作用，管理研发费用率达到3.22%，同比下滑1.26pct，销售费用率4.69%，同比下滑1.72pct。

：公司营运状况稳步改善：前三季度公司经营活动现金流净额达到2.12亿元，同比提升12.2%；其中单三季度经营活动现金流净额达到1.63亿元，同比增长36.34%，公司现金流状况获得显著改善。报告期末，公司应收款项20.24亿元，较Q2末增加0.76亿元，B2B业务收入的快速增长带动了公司所接收的应收票据有所增长，但同时公司将部分应收票据用于支付货款，削弱账期影响，公司应收账款周转天数达到87.4天，同比增加16.87天；应付款项共计25.17亿元，较二季度末增加2.85亿元，公司采购采用票据结算方式的金额有所增加，提前锁定货源以强化资深的供应与服务能力，应付款项周转天数达到121.71天，同比增加19.61天。随着各项业务运营效率的提升，公司存货周转情况持续改善，截至Q3存货周转天数达到14.15天，同比下滑10.68天。

公司发布02020年员工持股计划：公司发布员工持股计划草案，拟筹集资金不超过7986万元，参与人员将不超过150人，主要覆盖公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员，以及公司及下属公司的中层管理人员、核心业务技术骨干和关键岗位员工。本次计划股票来源为公司已回购股份，计划受让回购股份的价格为7.26元/股。此次员工持股计划分年度对营业收入及净利润增长率设定目标，以2019年为基数，2020年营收增长率从不低于30%，扣非净利润增长率不低于21%，2021年营收增长率不低于69%，扣非净利润增长率不低于52%，2022年营收及扣非净利润增长率分别不低于120%、100%，2023年则分别不低于186%、172%。员工持股计划将发挥员工主人公意识，将经营成果与员工同分享激发公司内部活力，将有望带动公司效益进一步提升。

投资建议：B2B等业务利润率有所提升，员工持股计划制定明确业绩目标，增速提升。预计公司20-22年的净利润为3.15、4.35、5.84亿元，增速分别为37%、37.9%、34.4%，给予“增持-A”评级。

风险提示：2B业务拓展不及预期风险，2B业务盈利不及预期风险，商誉减值风险，大股东质押风险。