华阳国际:业绩符合预期，公司未来发展前景良好

事件：公司10月28日发布2020年三季度报告，公司前三季度营业收入11.26亿元，同比增加42.95%，归属上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增加22.74%。

点评：业绩符合预期，营业收入高增。公司三季度实现营收5.39亿元，同比增长72.34%；实现归母净利润7059.25万元，同比增长35.64%。公司本季度计提资产减值2513.1万元，扣非后归母净利润为6620.47万元，同比增长44.57%；公司营收大幅增长主要系公司顺应政策，布局技术研发，设计、造价及EPC业务收入增长所致。

公司债成功发行，支撑未来发展。三季度现金流总体充足，其中筹资性现金流为4.69亿元，同时可交易金融资产为6.04亿元，与年初相比增长131.32%，主要由于7月28日公司规模为4.5亿元的华阳转债顺利上市，目前，公司还未实际使用可转债募集资金。若后续投入使用将为公司建筑、装饰设计服务中心建设项目以及总部基地建设项目提供资金自持，也为公司持续经营发展做稳定支撑。

深耕华南，同时积极进行全国布局。公司目前日常经营重大合同主要集中在华南地区，合同金额超过35亿元。三季度公司公布在海南、湖南投资设立子公司，目前已经海南、湖南、广西、江西布局，未来还将进一步增加区域公司，积极实现全国布局。

公司治理加强，看好后续前景。销售费用占比同期减少0.67pct，管理费用占比同期减少1.98pct，说明公司治理能力加强，财务费用占比同比增长0.35cpt，主要是贷款利息、保函手续费增加所致。总体而言，销售期间费用率同比降低2.28pct，销售毛利率环比上升1.17pct，公司成本管控向好，利润率提升，看好公司后续前景。

给予公司“买入”评级。预计2020-2022年EPS为0.82元/0.94元/1.07元。

风险提示：项目落地不及预期，地产投资不及预期。