瑞芯微：三季报持续超预期，产品放量助力业绩新高

单季度营业收入高扬，精细化管理助力净利率来到 2年内高点公司第三季度实现营业收入 5.51亿元，同比增长 50.91%；归属于上市公司股东的净利润 0.96亿元，同比增长 57.06%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.87亿元，同比增长 44.90%；业绩数据均创近三年单季度新高。净利率达 17.33%，较 Q2提高了 2.17pct。这都得益于公司在多产品线的广泛布局，同时较多新客户产品的规模量产，使得公司仍保持较好的成长性，例如智能语音产品和扫地机器人产品。

顺应快充趋势，电源管理产品不断丰富预计到 2020年我国电源管理芯片市场规模将接近 900亿元，全球电源管理芯片市场规模将接近 480亿美元。公司顺应智能手机厂商配置趋势，研发兼容多协议的手机快充控制芯片。在主流快充芯片的市场份额将打开上升空间，同时公司在低功耗、高精度的电量检测技术上也有所布局。

SoC 产品打开新应用场景公司充分利用在影像处理算法和智能视觉芯片等方向的技术积累，加大光电结合相关技术的研发投入，从底层算法、芯片平台到模组设计，推出结构光模组并规模量产，公司 SoC 在智能手机视觉处理、网络智能机顶盒、智能家居、智慧城市商用显示、移动支付、汽车电子、工业控制等领域打开新应用场景，叠加相关领域渗透率上升。

投资建议我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别是：18.15亿元、22.96亿、29.03亿元，归母净利润分别是 2.86亿元、3.73亿元、4.81亿元，对应EPS 分别为 0.77元、1.01元、1.30元，对应的 PE 分别为 91倍、69倍、54倍，给予公司“买入”评级。

风险提示研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。