方大特钢：产量恢复，盈利能力突出

产量同比恢复至正常水平，带动业绩同比上涨。受到高炉事故的影响，公司19Q3产量有所影响，进而导致 19Q3经营业绩同、环比下滑。随着 19Q4事故高炉的陆续复产，截至今年三季度，公司钢产量 325万吨，同比增长18.3%，单季度产量达到 110万吨的历史较高水平上。同时，Q3吨钢净利达到 614元/吨，盈利能力继续在行业内保持前列。

移出安全生产失信联合惩戒“黑名单”。近期，公司公告被移出安全生产失信联合惩戒“黑名单”，意味着 19年高炉事故带来的影响彻底消除，前期各项资本运作措施有望继续推进。

经营转好，高分红值得期待。公司主要销售区域在江西省内，且以长材为主，而江西省内长材供需结构良好。同时，20年全年生产恢复常态，产量同比贡献一定增量，因此今年业绩同比实现增长确定性高。19年因为事故等影响，导致分红低于预期。在今年经营重回正轨的情况下，公司维持不错的分红值得期待。

行业高效管理标杆典范。1）财务指标亮眼。螺纹产品最高毛利率超过30%，显著高于行业平均；财务费用、销售费用低于行业平均，管理费用率因激励机制高于行业；资产负债率过去几年连续下降至 30%；ROE 水平过去十年领先行业。2）高效管理造就高盈利。吨钢净利维持 700元/吨，行业内第一，历史上从未出现亏损。特有的高激励模式，提高收入和福利水平以激发员工积极性，带动公司盈利提升的模式。

盈利预测&投资建议 预计公司 20-22年实现 EPS 分别为 0.81元、0.85元、0.86元，对应 PE 分别为 6.8倍、6.5倍、6.4倍。维持“买入”评级。

风险提示公司下游地域和行业集中风险；产量释放不达预期。