合盛硅业：有机硅量价齐升，公司Q3业绩高增长

公司2020年前三季度实现营收63.20亿元（yoy-3.41%)；归母净利润7.19亿元 (yoy-16.30%)；扣非后归母净利润6.71亿元 (yoy-10.30%); 经营性现金净流入12.95亿元（yoy+46.66%)。其中，Q3营收21.37亿元（ yoy+13.50%, qoq-8.05%）; 归母净利润2.70亿元（ yoy+31.50%, qoq+35.00%)，业绩符合预期。

工业硅价格反弹，有机硅量价齐升，硅行业景气反弹。从Q3有机硅销量来看，110胶、107胶、混炼胶、硅氧烷销量分别为3.41万吨（ yoy+69%,qoq-16% ）、2.31万吨（ yoy+73%,qoq-5%) 、1.11万吨（yoy+3%,qoq-3%)和6.75万吨（yoy+227%,qoq-35%)，销量同比保持高增长。同时价格从底部出现反弹，110胶、107胶、混炼胶、硅氧烷分别为1.51万元/吨（yoy-16%,+9%）、1.46万元/吨（yoy-14%，qoq+7%）、1.51万元/吨（yoy-10%，qoq+3%）和1.46万元/吨（yoy-29%，qoq+6.31%）， 有机硅量价齐升，盈利改善明显。受纺织助剂需求增加和高温胶海外订单增加，硅氧烷1-8月累计出口15.72万吨（yoy+2.64%），有机硅需求持续火热，DMC 单体从9月底上涨16.48%至2.05万元/吨，有望继续带动Q4盈利持续好转。工业硅Q3销量8.80万吨（yoy-10%，qoq-9%）， 销量小幅下滑，均价1.00万元/吨（yoy+2%，qoq+1%），目前价格从三季度末持续上涨6.80%至1.1万元/吨，工业硅以价补量。

低成本优势持续扩张。公司规划在云南昭通建设水电硅循环经济项目， 拟建设年产80万吨有机硅单体、同时配套80万吨工业硅、50万吨煤制有机硅原料，其中一期建设40万吨有机硅单体（含配套40万吨工业硅）及硅氧烷深加工项目。公司凭借资源、技术等带来的成本优势， 在行业底部持续扩张，加速行业整合进程，加强对产品的市场把控， 不断巩固公司行业龙头地位。 维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.42、16.28、20.17亿元，对应PE 分别为21X、16X、13X，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格下跌；产能扩张不及预期；需求下滑风险。