金卡智能：业绩符合预期，积极拓展智慧水务领域

收入端：工商业燃气业务订单回暖、民用燃气业务持续发力，智慧水务业务有望成为新增长点： 分季度来看，后疫情时代营收增速逐渐恢复，销售费用扩张影响归母净利润下降； 分业务来看，工商业燃气终端业务开始复苏、民用燃气表业务持续发力，积极布局智慧水务业务， 智慧水务占总收比有望逐步提升。

成本费用端：工商燃气业务逐步恢复驱使利润维稳，以物联网为核心继续推进终端 NB 化和软件 SAAS 化： 整体毛利率及净利率保持稳定，波动在正常范围内。 费用端维稳，持续高强度研发投入， 以保持技术领先态势。

原材料战略备货增加，后续业务增长可期： 存货、 预付账款增幅较大， 主要是后疫情时期公司为适应下游公用事业领域客户对燃气表的需求上升，增加原材料战略备货所致。

积极拓展智能水务， 气体清洁能源加速发展，长期空间打开： 受疫情及市场竞争影响，公司燃气表业务收入增速放缓，销售费用扩张积压短期利润空间。 中期看公司积极拓展智能水务业务，多赛道布局降低短期业绩压力； 长期看在清洁能源加速发展时期，天然气正处于增储上产快速发展阶段，燃气表相关销量天花板有望抬升。

盈利预测维持公司盈利预测不变，预计 2020-2022年归母净利润分别为4.2亿元、 4.8亿元、 5.7亿元，对应现价 PE 分别为16X/14X/12X，维持“买入”评级。

风险提示天然气供给和推广放缓风险，房地产销售下滑带来的产品新增需求增速风险，行业竞争风险，研发技术风险，系统性风险。