深信服：业绩符合预期，复苏进一步延续

疫情之后的业绩复苏进一步延续。公司发布2020年三季报，前三季度实现收入32.44亿元，同比增长16.22%；归母净利润6925万元，同比下降77.86%。Q3单季度实现收入15.00亿元，同比增长21.68%；归母净利润1.95亿元，同比下降20.73%。

继续保持高研发投入，合同负债进一步攀升。1）成本方面，毛利率较去年同期下降2.73pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期增加5.08pct，其中含研发在内的管理费用率增加5.57pct。3）现金流方面，Q3单季度经营性现金流净额较去年同期增长14.69%。4）合同负债方面，三季度末达到5.12亿元，较二季度末净增加1.08亿元，同比增长48.81%，反映了下游渠道经营状况的显著恢复。

整体业绩符合预期。参考公告，前三季度信息安全业务实现收入约20.03亿元，同比增长约17%，云计算业务实现收入约9.30亿元，同比增长约26%，基础网络及物联网业务实现收入3.11亿元，同比下降约7%。前三季度业绩除了受到新冠疫情影响以外，由于今年执行新收入准则，售后技术支持等服务按履约进度确认收入，影响收入金额约1.18亿元。

投资建议：预计2020-2021年EPS分别为2.22元和2.97元，维持“买入-A”评级。

风险提示：疫情因素导致影响企业IT支出；云计算发展不及预期；信息安全行业竞争加剧。