利安隆：业绩符合预期，员工持股彰显信心

海外疫情影响需求， 三季度经营效率有所提升。 2020年前三季度由于疫情 影响， 抗老化剂产品海外需求出现下滑的情况，公司通过加大国内市场的开 拓，内销比例不断提升，最大程度缓解海外需求端下滑的影响。 收入端分季 度来看，公司三季度收入 5.98亿元，环比二季度增加 3.6%； 从产品毛利率 来看， 三季度公司销售毛利率 29.29%，环比二季度增加 0.04个百分点。公 司三季度整体产能利用率进一步提升， 目前公司宁夏工厂产能利用率基本正 常， 常山工厂产能利用率正在逐步提升。 推出股权激励方案，彰显长期发展信心。 公司推出第二期员工持股计划，计 划将资金额上限调整为 2亿元，购买总股数 659万股，约占公司总股本的 3.21%，激励对象包括高级管理人员、业务技术骨干等，总体不超过 450人，计划持股存续期不超过 2年。

我们认为， 股权激励方案有助于提升公司 高管以及骨干员工的积极性，利好公司中长期发展。 产能扩张支撑长期成长。 公司三季报显示，当前在建工程 7亿元，我们预计 随着珠海年产 12.5万吨抗老化助剂一期工程项目、年产 5000吨受阻胺类光 稳定剂项目的推进以及现有宁夏工厂和常山工厂产能利用率的提升，公司的 收入和业绩将实现持续增长我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.35亿元、 4.45亿元和 5.38亿元（下调 6.6%）； EPS 分别为 1.63元、 2.17元和 2.63元。 当前市值对 应 PE 为 21、 15.9和 13.1，维持“增持”评级。