东诚药业:核药板块恢复良好，预计Q4好于Q3

事项：公司公布2020年三季度报告，实现收入25.77亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润3.38亿元，同比增长21.27%；实现扣非后归母净利润3.29亿元，同比增长12.43%；EPS为0.42元。公司业绩符合预期。

其中2020Q3单季度实现收入9.31亿元，同比增长9.75%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长18.12%；实现扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长8.83%。

同时，公司预计2020年全年累计净利润为3.6亿元~4.68亿元，同比增长132.69%~202.49%。

平安观点：公司业绩符合预期，Q3净利润暂受肝素原料药调价影响：2020年前三季度公司实现收入25.77亿元（+18.49%），实现归母净利润3.38亿元（+21.27%），符合之前市场预期。其中Q3单季度实现净利润1.19亿元（+18.12%），环比较Q2（1.45亿元）有所下降，主要原因是肝素原料药Q3价格有所下降，而受猪瘟疫情影响2019年Q3欧洲淡季不淡，导致基数较大。2020H1肝素原料药收入9.43亿元（+78%），预计Q3仍有10%的增长。考虑到目前肝素原料药供给仍偏紧张，生猪出栏量恢复仍需一定时间，我们认为短期内肝素原料药仍有上行可能。

块核药板块Q3逐步恢复，预计Q4好于Q3：2020H1核药板块受疫情影响较大，其中安迪科实现净利润4561万元（-24%），主要原因是新开的石家庄、聊城、柳州以及高尚推迟放量。随着疫情好转，我们预计Q3安迪科恢复至上年同期水平。调整后2020年底PET设备规划总数已经达到966台，随着装机量的持续提升，我们认为安迪科将迎来业绩爆发期。而上半年云克净利润6504万元（-37%），上海欣科2068万元（-19%），预计Q3下滑幅度收窄。总体来看，在国内疫情控制良好的情况下标，我们认为核药板块Q4业绩会好于Q3业绩。收购米度实现核药布局闭环，自研+引进扩充产品管线。随着对米度生物的并购，公司核医药产业链布局形成闭环，有望凭借米度生物在临床、注册申报等方面优势大幅提升在研新药转化效率。公司已经逐步建成布局全国的核药“高速公路”，到2020年底预计有短半衰期核药房18家，长半衰期核药房7家，领先优势明显。为丰富核素药物产品管线，公司与韩国DCB公司、日本NMP公司、GE医疗、北京肿瘤医院等国内外知名公司与院所就放射性药物方面合作正在进行中。自主研发品种铼[188Re]依替膦酸盐正在进行临床IIb期入组，氟[18F]化钠已经获得临床批件，钇[90Y]微球正处于临床前生物学评价阶段。

盈利预测与投资评级：国家政策对核医学领域大力支持，公司在核医学的黄金赛道已形成全产业链布局，将大有作为。我们维持公司2020-2022年EPS为0.53、0.74、0.92元，当前股价对应2021年PE为29倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）原料药波动风险：原料药价格有一定波动性，若价格快速下行将对公司短期业绩产生不利影响；2）核医学市场放量速度低于预期；3）研发风险：在研品种能否顺利获批具有不确定性。