富满电子：快充、Mini LED芯片放量，业绩创历史新高

快充和 Mini LED 芯片快速放量， 业绩创历史新高： 公司 2020年前三 季度归母净利润同比增长 152.67%， 2020年 Q3归母净利润同比增长 197.78%，业绩创历史新高。 主要得益于三季度市场旺季来临， 公司快 充芯片、 Mini LED 显示驱动芯片等新品出货量和市场份额持续提升。 2020年 Q3公司毛利率为 26.26%，同比提升 0.83个百分点，净利率为 14%，同比增加 6.46个百分点， 期间费率为 9.29%，同比下降 6.38个 百分点，公司经营管理效率和盈利能力明显提升。 公司持续投入中高功 率快充、射频 IC 的新品研发，优化产品结构， 2020年前三季度公司研 发费用 3582.92万元，同比增长 18.23%。 率先卡位快充、 Mini LED 优质赛道，市场份额稳步提升， ： 快充在终端 市场由高端向中低端下沉的趋势持续， 叠加苹果 iPhone12系列新机不 再附送充电器，有望刺激第三方快充渗透率提升。 公司快充产品覆盖 18W-65W GaN 等品类， PD 芯片集成度高、兼容性好， 平均毛利率达 50%， 目前公司在手订单充裕， 相关产品在紫米、公牛等知名客户端快 速放量；

同时，公司在 1~0.3mm 点间距的小间距&Mini LED 显示驱动 芯片领域先发优势逐步显现， 系列产品在性能、价格方面相较竞品的优 势明显，积累了洲明、木林森等优质客户资源， 市场份额稳步提升。 产品线不断丰富， 射频 IC 成长空间广阔： 公司目前具备各类 IC 产品 1100余种，并持续丰富产品线，保证高毛利产品的持续性。 在射频 IC 领域， 公司通过内生外延加速布局， 一方面开发了射频开关和射频 tuner 等产品， 另一方面通过合资设立射频 IC 公司切入射频滤波器、 WiFi FEM 芯片等 5G 射频系列芯片领域， 随着 5G 射频市场的加速扩容，射 频 IC 产品有望成为公司业绩的全新增长点。

盈利预测与投资评级： 富满电子快充芯片、 Mini LED 芯片等新品出货 放量增长，产品竞争力行业领先，未来业绩的增长动能充足。 我们预计 公司 2020-2022年营业收入分别为 10.32、 14.25、 18.20亿元，增长 72.5%、 38.1%、 27.7%； 2020-2022年归母净利润分别为 1.26、 2.73、 3.59亿元， 增长 241.3%、 117.3%、 31.2%，实现 EPS 为 0.80、 1.73、 2.27元，对 应 PE 为 52、 24、 18倍。 富满电子未来业绩增长动能充足， 给予公司 2021年 60倍目标 PE，目标价 103.8元， 维持“买入”评级。

风险提示： 市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。