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恩华药业:疫情影响持续减轻,经营逐季向好

来源:西南证券 作者:杜向阳,陈进 2020-10-26 00:00:00
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业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入23.7亿元,同比增速-25.7%;实现归母净利润5.7亿元,同比增长9.7%;扣非后净利润5.7亿元,同比增长10.2%;公司给予2020年全年净利润预期值为7.3-8.6亿元,同比增速区间为10%-30%。

疫情影响逐步减小,经营逐季向好。2020Q3实现营收与归母净利润分别为8.9亿、2.2亿元,同比增速为-18.9%、9.9%,前三季收入下滑幅度逐季收窄,经营持续向好。前三季收入下滑主要系:1)原控股子公司江苏恩华和润医药有限公司退出合并范围;2)新冠疫情影响,导致全国医院门诊手术量大幅下滑,对麻醉类药物需求造成下滑影响,其中Q3市场需求已经基本恢复正常。除与临床手术高度相关的麻醉类下滑外,以口服为主的精神类与神经类收入则同比增长,主要原因为口服药物市场受疫情影响相对较小。2020前三季,销售费用率为35.4%,高于去年同期3.5个百分点,主要系商业收入下滑导致公司收入结构变化所致;管理费用率为4%,低于去年同期0.2个百分点,较为稳定。

研发投入持续增长,各项目有序进行。2020前三季公司研发投入1.7亿元,同比增长36.9%,围绕着中枢神经类药物布局新品种研发工作,仿制药与创新药研发共同推进。一致性评价项目:已申报7个项目(盐酸右美托咪定注射液、咪达唑仑注射液、氯硝西泮片、注射用盐酸瑞芬太尼、阿立哌唑片、舒必利片、盐酸戊乙奎醚注射液)。仿制药项目:已申报生产项目7个(地佐辛注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、盐酸羟考酮注射液、普瑞巴林胶囊、盐酸阿芬太尼注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊、盐酸咪达唑仑糖浆)。创新药项目11个:2个项目获1类新药临床批件(TRV130注射液、CY150112片);1类新药H04已完成主要的临床前实验,预计2020年底申报IND;3个项目正在进行系统的临床前研究,预计2021年申报IND;另有5个项目处于候选药物研究阶段。从短期来看,仿制药研发与一致性评价是公司当前研发的首要任务,创新药研发对公司中长期发展储备核心竞争力。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.78元、0.95元、1.18元,对应PE分别为20、16、13倍。疫情短期对公司影响有限,公司在营销改革和产品进入新版医保的推动作用下,精神类与神经类药物维持较高速的稳定增长,新产品研发不断推进,维持“买入”评级。

风险提示:带量采购导致产品大幅降价、药品研发进度不达预期等风险。





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