恒华科技2020年三季报点评：现金流大幅增加，拟回购股份彰显信心

事件：恒华科技发布 2020年三季度报告，公司第三季度实现营业收入 2.71亿元，同比增加 25.51%；归母净利润 5,885.32万元，同比增加 52.69%；

扣非后归母净利润 6,001.20万元，同比增加 61.77%。

前期项目回款较多，经营性现金流大幅增加：20Q3公司实现营收 2.71亿元，同比增加 25.51%；归母净利润 5,885.32万元，同比增加 52.69%；毛利率相对去年同期增加 5.41pct。而经营性现金流达 2.50亿元，同比增加627.25%，主要为项目合同回款以及项目履约保证金的回收。根据公司公告，《黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目设计、采购、施工 EPC总承包合同》项目回款 6,160.48万元，《兴义市电力有限责任公司 2018年第一批城网改造项目工程》回款 1,992.09万元，《兴义市 2019年 10kV及以下城市配电网建设与改造项目输变电工程设计、采购、施工 EPC 总承包合同》项目回款 1.35亿元，三个项目合计回款达 2.17亿元。整体来看，公司前三季度实现营收 5.15亿元，同比下滑 21.91%；归母净利润9,320.55万元，同比下滑 28.08%；经营性现金流 1.77亿元，同比提升178.11%。

加大市场拓展，销售费用增加，拟回购股份彰显信心：2020年第三季度公司期间费用率（含研发）为 21.39%，同比减少 1.48pct。其中销售费用率 5%（yoy+1.11%），销售费用 1,352.98万元，同比增长 61.10%，主要为疫情过后公司加大市场拓展力度导致的差旅等费用增加；管理费用率5.88%（yoy-0.32%），管理费用 1,592.99万元，同比增长 19.09%；财务费用率 0.48%（yoy+0.01%），财务费用 129.86万元，同比增长 28.32%；研发费用率 10.03%（yoy-2.28%），研发费用 2,715.65万元，同比增长 2.27%。

2020年 9月 25日，公司发布公告拟使用自有资金以集中竞价的方式回购公司股份，回购资金总额不低于 1亿元、不超过 2亿元，回购价格不超过15元/股，将全部用于后续实施股权激励或员工持股计划，显示公司股东及管理层对未来经营发展的决心与信心。

投资建议：预计公司 2020-2022年实现营业收入 10.98、13.68、16.73亿元，实现净利润 3.06、3.71、4.34亿元，EPS 分别为 0.50、0.61、0.72元，仿宋 对应 PE 为 22X、18X 和 15X，维持“推荐”评级。

风险提示：电改进程不及预期；设计软件二维转三维进程不及预期；互联网服务转型不及预期；应收账款坏账激增风险。