光迅科技公司动态点评：Q3业绩持续高增，盈利能力提升，核心业务优势凸显

事件：公司于 20年 10月 22日晚发布三季报，前三季度实现营业收入 42.52亿元，同比增长 9.14%；归母净利润 3.88亿元，同比增长 46.39%；扣非归母净利润 3.63亿元，同比增长 52.23%。公司业绩符合市场预期。

Q3业绩高增态势持续，归母净利润大幅增长：公司前三季度实现营业收入 42.52亿元，同比增长 9.14%；归母净利润 3.88亿元，同比增长 46.39%。

公司归母净利润增幅大于收入增幅，净利率提升 2.32pct。根据公司三季报预期，全年净利润预计为 4.65亿元-6.08亿元，同比 30%-70%，符合预期。

分季度来看：一季度疫情导致公司正常生产经营受到影响，商品与服务的跨境流动受阻给国际市场开拓造成较大压力，Q1实现收入 7.34亿元（YoY39.81%），亏损 551.32万元；二季度疫情好转后公司经营回稳，产能及订单同比均取得较大提升，Q2实现收入 18.25亿元（YoY +44.86%），归母净利润 2.15亿元（YoY +168.54%）；三季度在国内光器件市场较为低迷的背景下，公司逆势成长维持高增态势，单季收入 16.93亿元（YoY+19.50%），归母净利润 1.80亿元（YoY +47.53%）。

高端产品出货促进毛利率显著提升，研发加大及汇兑损失增加导致期间费用率微增：受益于产品结构逐步向高端升级，公司综合毛利率提升3.45pct，盈利能力显著增强。期间费用率方面，前三季度增长 1.08pct，主要源于公司加强 25G 光芯片及高端光模块等产品研发导致研发费用率提升 0.70pct，以及汇兑损失增加导致财务费用率提升 0.59pct；此外，公司销售及管理费用率分别缩减 0.09pct 及 0.12pct，内部管理及销售能力优化。

经营性现金流良好保障公司成长，积极备货提升风险应对能力：公司经营性现金流长期为正，前三季度经营性现金流净额为 4.28亿元，较去年仿宋 同期大幅增长，彰显良好的营运能力及财务实力；此外，公司存货较年初增长 6.83亿元，表现其在中美贸易局势下积极备货的决心；应付账款较年初增长 4.73亿元，印证公司在产业链中具备较强话语权。

5G 催生光模块量价齐升，北美 400G 模块进入规模部署阶段，光器件龙头优先受益。电信业务方面，2020年 5G 接入网前传光模块将率先迎来需求高峰，价值量较高的 25G BiDi、CWDM 光模块渗透率逐步提升。数通业务方面，目前服务器接口速率由 10Gb/s 切换到 25Gb/s，交换机端口速率升级至 100Gb/s&200Gb/s 和 400Gb/s，北美互联网巨头逐步开启 400G光模块规模部署阶段，国内数据中兴也将开启 200G 部署。公司作为传统电信光器件龙头，在巩固优势的同时积极突破数据中心市场，以长期保障其在光器件产业的核心竞争力。

25G 芯片技术突破，原材料自给率逐步提升：未来光模块向更高速率迈进，核心原材料 25Gbps/28Gbps EML 和 DFB 芯片供应紧缺，高端芯片技术过硬的企业将占据有利竞争地位。公司芯片研发取得阶段性进展，根据公开资料显示，公司 25G 商业级 DFB 芯片已经通过重点客户认证，EML芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升，原材料采购成本有望进一步压缩。

投资建议：公司在电信领域深耕多年，5G 建设推进带动公司电信光模块订单充足，全年有望受益行业红利；此外，公司紧抓数据中心 400G 升级机遇，拓展资讯商市场。根据公司三季报预期，我们上调盈利预测，预计20-22年营业收入分别为 59.37/70.02/81.40亿元，归母净利润分别为5.33/6.84/8.25亿元，EPS 分别为 0.76/0.98/1.18元，对应 PE 分别为42X/33X/27X，维持“强烈推荐”评级。