天孚通信：Q3业绩再创历史新高，新产品持续增长

Q3业绩再创历史新高，新产品布局加速公司 Q3营收和归母净利润均再次创下历史新高，2020年公司持续释放 AWG、FA、BOX、LENS ARRAY（光纤透镜阵列）等多条新产品的产能，再加上 OSA、ODM 高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、保偏器件多个产品线以及 TOSA/ROSA、COB、BOX 等多种封装方案，已经达到在数通和电信光器件市场的高度垂直一体化。在提高自身盈利能力的同时，为全球下游光模块等类客户提供了高效率的解决方案。公司是国内提供光器件垂直整体解决方案的供应商，有望逐渐发展成为全球光器件龙头。

高度协同客户需求，持续加码高端光器件产品研发公司在研发费用上持续加大投入，高度协同下游客户的新产品研发。公司三季度研发费投入 1939万元，同比增加 36.38%，占营收比重 7.3%，并且在上半年完成两项战略性的产业协同并购。2020年公司重点开发高速光引擎项目并参与多个客户的400G/800G 光模块产品研发。通过在高端产品研发上的投入，公司产品将更加具备技术上的竞争优势，为客户提供高度一体化的解决方案 。公司 2020年 并购了主 营光纤透镜 阵列（LENSARRAY）产品的天孚精密以及主营高端镀膜、光学滤波片、微光学精密组件和 WDM 产品线的北极光电，将进一步加强公司在光器件领域的 OMS 平台。

5G 新基建和云计算推动光模块行业需求持续增长5G 基站建设和数据中心建设正处于全球性的强周期，光模块是5G 基站建设和数据中心升级中的关键组件。根据 LightCounting 的预测，光模块整体市场需求未来三年增速达到30%-50%，预计在 2021年市场规模将达到 120亿美元。5G 承载光模块要求中高传输速率的光模块，前传由 6G/10G 升级到25G 及以上,回传及骨干网由 10G/100G 向 100G/200G/400G 升级。在数据中心方面，随着北美云厂商资本开支回暖，2020Q2亚马逊、微软、谷歌、Facebook 四大云厂商季度资本开支达到 209亿美元，同比增长 19.9%，环比持续改善。北美数据中心网络传输速率升级过程已经开启，400G 光模块的需求在未来几年中将会迅速释放。3月 18日公司公告非公开发行预案，定增募集 7.86亿元用于高速光引擎项目建设，公司在 5G 和数据 中心的新产品布局将受益于行业的高景气度。

投资建议公司专注于光通信领域核心材料器件研发生产，为客户提供垂直整合一站式解决方案，看好公司 AWG、FA、BOX 等多条新产品持续放量和海外客户的拓展。我们看好公司的产品不断拓展，上调公司的盈利预测，2020-2022年营收分别从从 7.64亿元、10.51亿元、13.99亿元调整为 8.73亿元、12.01亿元，16亿元，归母净利润分别从 2.51亿元、3.31亿元，4.45亿元调整为 2.76亿元、3.85亿元、5.16亿元。2020-2022年对应现价 PE 分别为9.9倍、28.6倍、21.3倍，维持“增持”评级。

风险提示疫情影响海外市场需求; 5G、数据中心建设速度不及预期;毛利率下滑风险