（一）Q3收入实现高增长，盈利能力持续提升公司实现营业收入 183,698.90万元，同比增长 66.40%，已超过 2019年全年收入，数字营销业务收入规模及占比继续提高。营业利润 21,519.71万元，同比增长 122.10%；利润总额 21,473.92万元，同比增长 121.65%；实现归属于上市公司股东净利润18,266.79万元，同比增长 121.77%；实现毛利率 16.39%，今年以来盈利能力持续提升；净资产收益率 20.67%。基于公司良好的资源整合能力，现有客户以公司为渠道，大幅增加在字节跳动、腾讯等主流网络媒体的投放资金。同时，与快手、一汽大众等新客户的合作也推动公司收入进一步提升。此外，与数字营销业务协同的线下业务也在不断发展，相应的收入以及利润均实现增长。
（二）Q4旺季将至，品牌促销投放有望扩大双十一”“双十二”等购物狂欢节即将到来，品牌促销投放力度不减， 10月 21日天猫双十一预售首日，薇娅李佳琦两位头部主播引导销售额高达 91.9亿元。往年电商商家将这两个重要购物节作为年度主要营销节点，每年的成交额屡创新高，今年双十一消费者可分两波购买，11月 1日-3日是第一波，11月 11日为第二波，我们预计公司合作品牌的营销投放量也会在购物节前期再度增加，公司长期合作的互联网领域客户京东、快消领域客户伊利、农夫山泉、青岛啤酒等重要客户有望在四季度购物节为公司带来新的增量。
（三）校园重启，线下业务将明显复苏疫情期间线下营销受到了很大影响，公司的场景活动服务业务及校园媒体营销业务收到因此有所受挫。9月起校园恢复开学，楷体 校园营销受众主要为大学生群体，由于大学校园较为封闭，大学生群体之间容易相互影响，且大学生的消费能力也越来越强，校园营销非常有利于在目标消费群形成口碑效应，截至 2019年末，公司校园媒体网络已覆盖全国 31个省（自治区、直辖市）的 800余所高校，前景十分乐观，我们看好疫后高校重启后所带来的业务增量。随着国内情况的好转，线下场景活动也正逐渐复苏，场景活动服务需求将大幅拉动，将带动公司受益。此外，公司渠道资源及大型活动策划服务能力将为公司带来更多竞争优势及优质广告主增量，为公司长期业绩增长提供保障。
（四）考核目标两年业绩翻倍，彰显管理层发展信心公司于 2020年 9月 28日发布股权激励计划草案，为公司上市后首次股权激励，拟授予限制性股票数量 76.3875万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的 1.10%。其中首次授予 61.11万股，占本次授予限制性股票总量的 80.00%，占当前公司股本总额的0.88%，首次授予的激励对象覆盖公司董事、高级管理人员及核心业务人员共计两人，授予价格 104.85元/股。三个解除禁售期起始时间分别为限制性股票上市后第
12、24、36个月；本次激励计划业绩解锁条件要求以 2020-2022年三个会计年度为目标，每个会计 年 度 考 核 一 次 ， 各 年 度 净 利 润 考 核 目 标 依 次 不 低 于3.50/5.00/7.00亿元，按 19年实际 1.94亿元归母净利润计算，2020-2022年同比增速不低于 80.41%/42.86%/40.00%，其中2020H2净利润目标为 2.47亿元，2020年 Q3归母净利润已经实现 1.83亿元， Q4预计会超额完成业绩目标。
三、投资建议我们看好公司渠道营销布局，且公司具备优质的客户资源，随着后疫情时代来临，线上营销需求持续景气，线下营销逐渐复苏，随着未来客户广告投放量增加，业绩有望实现高速增长。预计公司 2020-2022年实现归母净利润为 3.65亿、5.52亿和 7.50亿，同比增长 101.86%、51.12%和 35.84%，分别对应 40倍、27倍和 20倍市盈率，给予“推荐”评级。
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