中航高科公司信息更新报告：前三季度复材业务持续发力，看好规模效应助力业绩加速释放

航空新材料业务保持高速增长，将受益于下游高景气度，维持“增持”评级公司业绩保持稳健增长，其中航空新材料业务保持高速增长，未来有望受益于下游军民用航空领域高景气度。我们维持预测 2020/2021/2022年 EPS 为0.31/0.39/0.50元，当前股价对应 PE 为 80/64/50倍，维持“增持”评级。

2020前三季度业绩稳健增长，航空新材料盈利能力提升助力板块业绩高增长2020前三季度 1）实现营收 23.4亿元（+9.2%），归母净利润 4.0亿元（+18.5%）；

其中 Q3营收 5.7亿元（-18.1%），归母净利润 0.8亿元（-11.0%）。前三季度营收/归母净利润增长主要系复合材料业务收入增长且毛利率提升（受益于产品结构变化及规模效应）、机床装备本期交付增加所致，其中航空新材料营收 22.5亿元（+26.8%），归母净利润 4.2亿元（+62.9%）；机床装备营收 0.86亿元（+31.6%），归母净利润-0.26亿元（同比减亏 0.05亿元，主要系人工成本降低所致）；2）前三季度归母净利润增速高于营收增速的主要原因：a.航空新材料归母净利润高速增长；b.销售费用率 1.0%（-0.7pct），主要系受疫情影响且本期无地产业务所致；

c.财务费用率-0.1%（-0.3pct），主要系利息收入增加所致；3）毛利率 30.5%（-0.4pct），基本保持稳定；4）其他费用率：a.管理费用率 8.4%（+0.4pct），基本保持稳定；b.研发费用率 3.0%（+0.3pct），基本保持稳定；5）资产负债方面：

预付款项较期初+71.1%，主要系预付货物材料款及设备款增加所致。

“十四五”期间军民航空复材需求广阔，公司作为航空复材龙头将持续受益公司背靠航空工业集团，在航空复材领域占主导地位。“十四五”将进入军队及武器装备建设新时期，新型军机有望加速列装，且军机中复材用量将进一步提升，需求旺盛，公司承担主要军机预浸料的生产和供应，业绩有望加快释放。此外，民机市场空间广阔，公司作为 C919国产预浸料供应商将长期受益其产业化推进。

风险提示：军费增长、军机新型号列装低于预期，C919进展不及预期等