蓝色光标三季报报点评：2020Q3营收与扣非利润增长44.6%与21.08%均超过2019年全年蓝标在线商用有望助推营销平台化与智能化

2020前三季度游戏、 电商出海及互联网收入带动公司整体收入， 其 营收与扣非利润均超过 2019全年 2020前三季度公司营收 288.58亿元，增长 46.58%，扣非利润 4.57亿元，增加 24.8%（前三季度 营收与扣非归母利润均已超过公司2019年全年营收281亿元及扣非 利润 4.54亿元）， 得益于游戏、电子商务等行业的出海业务、短视频 业务的快速发展， 公司推进基于数据科技的营销智能化的转型助主业 营收、扣非利润提升；同时，在营销科技领域，公司收入规模已成为 行业头部企业（中国移动移动广告市场规模有望从 2019年的 4158.7亿元增加至 2020年的 4844.9亿元，公司收入占比仍具提升空间）， 其业绩的回暖也凸显上下游产业链企业的业务复苏。

新产品蓝标在线商用 技术驱动营销优势与智能化平台优势渐凸显 2020年 2月公司发布“蓝标在线”体验版， 9月 5日正式启动公测， 9月 23日蓝标在线产品顺利发布， 10月 10日正式商用。

2020年疫情客观上加速了中小微企业的数字化升级，智能营销向数 字化转型的需求也渐升，预计 2020-2021年中国 SaaS 市场规模将 分别达到 912.7亿元、 1085.1亿元，在营销领域，头部营销企业推 出营销 MaaS 产品，进而将原本大型企业能享受到的前沿数字技术 红利逐渐下沉惠及庞大的中小微企业群体。营销链条中广告投放与流 量采买公司较为常见，但从事线上策略洞察、创意及内容制作公司相 对较少（成本高），蓝色光标依托 20多年服务上万家大型头部客户积累的丰富经验，研发多个智能营销和大数据营销平台，并推出蓝标 在线帮助企业打通线上营销全链路，提高营销效率。

盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司主业逐渐转为综合智能 营销服务业务， 高毛利率高净利率的新产品蓝标在线 MaaS 正式发 布，公司切入增量市场助推主业再上新台阶，有望带来增长新动能。 我们预计 2020-2022年公司归母利润 7.34亿元、 8.89亿元、 10.59亿元，对应最新 PE 为 25.6x、 21.2x、 17.8x； 同时， 截止 2020年 6月 30日，公司已集中竞价回购 0.264亿股（回购价格 4.7~6.57元/ 股）， 其回购股份的用途为在完成回购股份后的三年内，将回购股份 用于员工持股计划或股权激励， 增持完成凸显公司对其未来发展的信 心， 进而维持买入评级。 风险提示： 营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险、商誉风险、 应收账款回款风险；宏观经济波动风险。