平安银行2020年三季报点评：资产质量指标改善明显

单季净利润增长由负转正平安银行 2020年前三季度实现归母净利润 224亿元，同比下降 5.2%，降幅较中报收窄；其中三季度单季净利润增速由负转正，同比增长6.1%。净利润降幅收窄主要受益于资产减值损失计提减少。受净息差持续收窄影响，前三季度收入同比增长 13.2%，较上半年回落 2.3个百分点；PPOP 同比增长 15.3%，较上半年回落 3.6个百分点。资产减值损失同比增长 31.1%，较上半年减少 10.4个百分点。

资产质量指标向好，不良大幅出清平安银行三季度不良指标明显改善：期末不良率 1.32%，环比大幅下降 33bps，系公司加大不良贷款核销力度导致，三季度单季核销贷款210亿元，超过上半年总额（上半年共核销不良贷款 194亿元）；关注率 1.59%，环比降低 27bps；逾期率 1.77%，同口径下较年初疫情前下降 32bps；不良/逾期 90天以上贷款 119%，连续五个季度在 120%附近；前三季度不良生成率 2.08%，与上半年相比基本持平。从各项指标来看，公司资产质量压力渡过高峰期，不良大幅出清。

净息差收窄，但贷款结构持续优化三季度日均净息差 2.48%，环比下降 11bps，降幅较大，主要受生息资产收益率下降过快影响。三季度生息资产收益率环比降低 22bps，其中贷款收益率下降 32bps，主要是公司在三季度对零售贷款结构进行优化，增加低风险贷款投放，延续了中报贷款结构优化的趋势。

投资建议公司净利润增长超出预期，我们上调公司 2020~2022年净利润至 270亿元/299亿元/334亿元，同比增长-4.2%/10.6%/11.7%；EPS1.35元1.50元/1.67元；当前股价对应的 2020~2022年动态 PE 为13x/12x/11x ，动态 PB 为 1.2x/1.1x/1.0x ，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。