电光科技：政策驱动千亿市场，定增加码智慧矿山

公司为矿用防爆电器龙头企业，煤矿数量不断减少将带来市场集中度提高。1）根据中国煤炭工业协会发布的数据，国内煤矿数量不断减少，2018、2019年分别约为 5800、5300处，同时根据今年 4月国务院安委会印发的《全国安全生产专项整治三年行动计划》，至 2022年全国煤矿数量减少至 400处左右。2）目前国内防爆电器市场较为分散，政策驱动之下、国内煤矿数量将不断减少，考虑到煤矿行业对防爆电器产品非常强的客户粘性，我们认为防爆电器行业市场集中度将不断提升，而公司作为行业龙头将显著受益。

智慧矿山政策东风已至，公司战略调整定增加码、借助客户资源有望占据领先优势。1）今年 3月，国家发展改革委等 8部委联合印发了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，推动智能化技术与煤炭产业融合发展，提升煤矿智能化水平，明确了煤矿智能化发展的 3个阶段性目标，目前多项配套政策已陆续在出台，多地已开始建设智能化示范矿。2）我们按照每座煤矿一次性投入 5000-20000万粗略计算（按照 2022年目标 4000座煤矿计），未来市场规模在 2000-8000亿，智慧矿山数千亿级市场逐步起航。3）公司矿用防爆电器产品的主要客户即为煤矿企业，合作多年、粘性很高，公司占据非常重要的客户资源优势，我们认为公司重点布局之下有望占据领先优势。

盈利预测与投资建议：我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 0.64、0.84、1.09亿元，分别同比增长50.4%、30.9%、29.5%。考虑到公司作为矿用防爆电器领域龙头将受益于煤矿数量减少将带来市场集中度提升，同时未来借助客户资源优势、在智慧矿山领域的持续发力，公司有望在千亿市场占据先机，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：经济波动加大影响智能矿山建设进度；疫情超预期；公司教育资产未来经营不确定性；商誉减值风险等。