紫光国微三季报点评：特种IC业务继续创新高，智能卡业务环比稳定

2020前三季度业绩符合预期：

公司前三季度营收23.2亿元，同比-6.78%；归母净利润6.85亿元，同比+87.5%，扣非后归母净利润6.24亿元，同比+66.6%，公司前三季度业绩贴近业绩预告上限；毛利率54.6%，同比+18.73pct；净利率29.6%，同比+15pct。利润率同比大幅增长原因主要系存储业务剥离盈利能力改善。公司预计2020年度净利润为7.51亿元至8.72亿元，同比增长85%至115%。

2020第三季度利润创历史新高：

公司第三季度营收8.56亿元，同比-7.96%，环比+4.58%；归母净利润2.83亿元，同比+64.1%，环比+33.4%；扣非后归母净利润2.68亿元，同比+70.7%，环比+48.9%；单季度毛利率53.7%，同比+17.67pct，环比+0.95pct；单季度净利率33.3%，同比+14.85pct，环比+7.28pct；单季度利润率环比增长原因主要系特种IC业务持续高速增长。

受益于国产装备升级，特种IC成长逻辑持续兑现。

特种IC行业准入门槛较高，与国内其他竞争对手相比，公司研发实力及产品化能力优势显著，多款特种微处理器产品进入了重要的嵌入式特种应用领域；特种FPGA产品广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域，公司在特种IC利基市场未来三年有望持续保持40%以上增长。

智能卡业务环比持平，疫情影响下。

公司在智能卡安全芯片领域持续投入，竞争力不断提升，目前已经通过AEC-Q100、CCEAL6+认证，THD89成为国内首款通过安全认证的芯片产品，实现了中国在该领域的重大突破，随着海外疫情改善和5G商用，智能卡业务有望重新提速。

盈利预测及估值。

2020前三季度净利润6.85亿元，同比+87.5%。预计公司2020-2022年实现归母净利润为8.49、12.21、17.79亿元，对应摊薄后EPS分别为1.40、2.01、2.93元，维持“买入”评级。

风险提示：

1）贸易冲突导致制裁加剧波及公司风险；2）代工企业受到制裁波及供货风险；3）特种集成电路认证不及预期风险；4）智能卡业务不及预期风险；5）疫情反复风险。