紫光国微：业绩维持高速发展，Q3净利润增长超预期

Q3净利润增长超预期，全年利润预期较为谨慎。公司Q3销售净利率达到33.31%，环比+7.28pct，盈利能力大幅提升的主要原因在于投资净收益亏损缩窄和减值损失降低。其中投资净收益亏损缩窄是由于参股子公司（紫光同创）亏损显著降低，且紫光同创业绩改善趋势有望在Q4持续。公司预期Q4单季度净利润为0.66-1.87亿元，显著低于前三季度单季度利润，已将年底费用计提和资产减值充分考虑，实际情况有超预期可能。

特种IC需求旺盛，公司收入有望持续高增长。公司Q3实现收入8.56亿元，环比+4.58%，收入增速有所放缓，但是公司特种IC需求旺盛，我们认为放缓与特种IC收入确定时间点有关，且智能卡安全IC收入受招标采购复苏影响也在增长，公司Q4收入环比提升幅度有望显著增长。

发行可转债募投安全IC和车载控制器项目，提升发展天花板。公司拟募资不超过15亿元来投资高端安全IC和车载控制器项目，有望进一步提升公司在安全IC行业的竞争力，完善在车联网领域的布局，实现公司多元化的市场布局，打开公司的成长天花板。

投资建议。

由于公司给出了2020年的净利润预计，出于谨慎考虑，我们下调了公司2020年净利润至8.71亿元（-5.95%），维持“买入”评级。

风险提示。

智能安全芯片业务毛利率波动风险；FPGA研发不及预期风险；特种IC订单量下滑风险；中美科技冲突加剧风险。