兆驰股份：LED产能扩张，业绩持续高增长

订单增多助推业绩。受益于销售订单增多，报告期内公司营收呈现高速增长。

2019年公司在芯片和封装领域大幅扩产，LED 业务受益于产能扩张和产线利用率提升业绩上涨。目前公司的 Mini LED 背光和 RGB 显示器件已向多家国际大厂供货，Mini LED 会成倍数的消耗封装产能，产能扩张奠定公司产能优势。疫情下居家娱乐需求增多，公司电视机出货量呈现高速增长。LED 业务与电视机代工业务双增长，公司业绩确定性增强。

规模效应提升盈利能力。报告期内，公司综合毛利率为 14.4%，同比提升 1.4pp。

我们推测公司盈利能力提升主要是得益于 LED 业务持续放量，规模效应强化，单位成本降低。费用方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.5%/3.2%/0.9%，同比变动-0.7pp/-0.3pp/+2.3pp。财务费用率提升主要是利息收入减少所致。整体来看，公司净利率为 8%，同比提升 0.2pp。

LED 产能持续放量，业绩确定性增强。兆驰光元第一期 1000条 LED 封装生产线扩建项目已全部落成，第二期 1200条 LED 封装生产线的扩建项目稳步推进中。LED 芯片与封装业务稳健发展，行业趋势也在逐步改善。随着 LED 芯片、封装项目的产能扩张，公司总体毛利率将得到改善。

盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.37元、0.46元、0.56元，未来三年归母净利润将保持 30.1%的复合增长率，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动风险、汇率大幅波动风险。