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比音勒芬:Q3再现高质量增长,优质服装股行情的开始

来源:浙商证券 作者:马莉 2020-10-20 00:00:00
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事件:公司公布三季度业绩,2020年Q3单季度收入同比增长28%至6.1亿元,归母净利同比增长36%至1.87亿元,增长强劲,受益三季度的强劲增长,20年前三季度公司收入/归母净利同比转正,增长4.0%/12.0%,绝对值达到13.8/3.5亿元。

线上发力叠加全员营销,,Q3收入利润增速再次领跑行业。

收入方面,公司Q3积极开展线上运营同时实施全员营销,通过私域流量运营唤醒沉睡VIP并持续拉新,并通过信息化改造、与腾讯智慧零售战略合作等方式布局新零售,带动同店销售增长,我们估算截至Q3本年度门店仅在去年年末894家门店基础上净增30-50家,Q3收入高增28%的主要动力来自单店效率提升。8月举行的21年春夏订货会新品在加盟商中亦收到良好反响,预计Q4收入及利润增长有望延续Q3态势;9月与CCTV《大国品牌》签约并与国家高尔夫球队续签8年合约,奥运营销持续发力,不断围绕品牌建设进行继续投入,打造长期竞争力。

利润方面,公司在三季度继续优化运营管理和渠道效率,折扣控制及成本管理优化下单季度毛利率同比提升0.9pp至69.9%,由此Q3毛利润同比增长29.4%,同时单店效率提升以及主动的后台费用控制下Q3期间费用率同比下降2.0pp至32.5%,促进归母净利高增36.4%至1.87亿元。

存货规模同比环比皆下行,单季度经营性现金流高增。Q3销售的强劲增长带动了存货规模同比/环比分别下降4%/1%至6.5亿元,由此Q3单季度经营现金流同比增长193%达到2.1亿元,周转表现非常健康。

盈利预测及估值:展望全年,公司业务仍处在积极的渠道扩展阶段,同时新零售也为线上销售打开流量空间,我们预期公司20/21/22年利润同增16%/28%/22%至4.7/6.0/7.3亿元,对应PE20/16/13X,继续看好赛道及长期成长性,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复影响消费信心、新品牌拓展不及预期





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