东方财富：证券和基金市占率加速上行，3季度业绩超预期

3季度业绩增速超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级2020年前三季度公司营业总收入/归母净利润分别为59.46/33.98亿，同比+92.0%/+143.7%，2020Q3净利润15.89亿，环比+70%，超出我们预期，同时高于市场预期。7月以来股市明显上涨，受益于市场交易活跃度抬升以及全市场基金销售规模大幅上涨，公司业绩充分释放，预计经纪、两融和基金销售市占率提升明显。上调公司2020-2022年归母净利润45.1/66.4/83.9亿元（调前41.1/59.4/75.0亿元），2020-2020年EPS0.52/0.77/0.97元（调前0.48/0.69/0.87元，可转债转股影响已回溯）。公司在互联网证券、理财领域优势明显，充分受益于居民资产向权益市场转移，盈利兼具成长和弹性，当前股价对应2020P/E49.6倍，维持“买入”评级。

基金市场大幅扩张，天天基金市占率增幅超预期2020Q3末全市场非货币基金（扣除场内）保有量约9.6万亿，同比+83%，较年初+62%，环比+23%，基金市场增幅扩大下，预计公司市占率亦实现快速提升，我们预计9月末公司非货基保有量规模较年初或实现翻倍增长，市占率或超3%(估算年初为2.4%)。公司在直播、基金投顾和基金发行方面持续加码，市场蛋糕不断扩大，公司依靠差异化优势，市占率增长幅度有望超过市场预期。

市场活跃度大幅提升，经纪和两融业务市占率或加速上行1）2020年前3季度两市日均股票成交额8632亿元，同比+58.6%，2020Q3日均股票成交额10493亿元，环比+59.5%，2020Q3末全市两融融资余额1.39万亿，较年初+38%，环比+23%，市场活跃度大增驱动公司证券业务收入大幅增长。预计公司经纪和两融市占率加速扩张，我们估算2020Q3公司股票成交额市占率或达3.6%，同比+0.67pct，3季度末融资余额市占率或超1.9%(中期末为1.7%)。2）根据易观千帆数据，2020年9月东方财富APP月活人数达1430万人，同比+22%，月活持续上行。3）公司正在筹划发行可转债，可转债发行将为公司各项业务增长奠定资金基础，注册制改革利好下，后续公司证券业务空间广阔。

风险提示：股市波动造成市场假设未达成；市占率增幅不及预期。