智飞生物：业绩持续高增长，新冠疫苗即将完成2期临床

HPV疫苗和轮 状疫苗高增长，自主品种放量。

2020年三季报实现收入110.50亿元（+44%）、归母净利润24.79亿元（+41%）、扣非后归母净利润24.83亿元（+38%）。2020Q3单季度实现收入40.56亿元（+54%）、归母净利润9.74亿元（+58%）、扣非后归母净利润9.70亿元（+56%）。2020Q3单季度收入和净利润都实现快速增长，一方面是公司代理的HPV 疫苗供不应求，五价轮状疫苗高速放量；另一方面公司自主品种AC 流脑结合疫苗、ACYW 多糖疫苗、Hib 疫苗都有快速增长，填补了三联苗产品空白。核心产品4价HPV 疫苗批签发436万支、9价HPV 疫苗批签发459万支，HPV 疫苗批签发合计895万支（+50%），五价轮状疫苗批签发300万支（-2%）。

新冠疫苗即将完成2期临床，产能已达到3亿支。

公司与中科院合作开发的重组蛋白新冠疫苗为国内独家，7月12日进入2期临床，预计10月份完成2期临床，2021Q1有望获批上市。从技术路径来看，重组蛋白疫苗安全性和有效性优势明显。公司已建成了3亿支新冠疫苗产能，按照单支净利润15元测算，年化净利润有望达到45亿元，显著增厚公司业绩。

自主研发重磅产品进入密集收获期。

结核诊断EC 试剂已正式获批，销售峰值有望达到30亿元。预防性微卡即将获批，销售峰值有望超过40亿元。AC-Hib 三联苗冻干剂型、4价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗即将完成3期临床，销售峰值合计达到42亿元。2020年两个重磅品种获批+3个大品种申报生产，再加上15价肺炎结合疫苗、ACYW135流脑结合疫苗等在2020下半年进入3期临床，有助于提高市场对公司自主研发能力的认识，研发管线估值得到提升。

投资建议。

维持盈利预测，2020-2022归母净利润为34.62/45.06/56.42亿元，PE 为72/56/44倍。维持“买入”评级。

风险提示。

核心产品销售低于预期；新产品研发低于预期。