新洁能：MOSFET领先设计厂商，有望深度受益国产替代

公司是国内领先的功率半导体设计厂商，首次覆盖，给予“买入”评级公司自成立以来始终专注于半导体功率器件行业，是国内半导体功率器件行业内最早专门从事MOSFET、IGBT研发设计的企业之一。目前公司主要营收来源为MOSFET芯片和器件，具备完善的MOSFET产品矩阵，技术实力和销售规模处于国内领先地位。我们预计公司2020-2022年归母净利润为1.45/1.87/2.37亿元，对应EPS为1.44/1.85/2.34元，当前股价对应PE为35.4/27.4/21.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

MOSFET行业赛道宽广，国产化替代方兴未艾MOSFET作为较为先进的电力电子器件，下游应用广泛。据WSTS数据，全球MOSFET器件市场规模约为86亿美元，国内MOSFET市场空间约为28亿美元，市场空间广阔。我国MOSFET器件仍较为依赖海外厂商，然而由于海外厂商逐步退出低端产品生产、地缘政治影响下我国厂商加大对国产器件认证窗口等因素，本土厂商迎来绝佳发展契机，国产化替代正逐步加深。此外，功率半导体技术创新相对较为缓慢，对制程要求较低，国内有丰富的晶圆和封测代工厂商资源，有利于国产功率半导体厂商追赶国际龙头。

公司产品矩阵完善，持续研发并加强自主封测，成长可期公司MOSFET产品矩阵完善，技术实力领先，是国内少数几家能够研发设计并量产先进的屏蔽栅MOSFET和超级结MOSFET的厂家之一。公司专注研发，利用募投项目进行“超低能耗高可靠性半导体功率器件研发升级及产业化”及第三代半导体功率器件项目建设，为公司产品高端化和长期发展奠定基础。公司创立初期采用Fabless模式运营，将有限资源投入到研发中，取得快速成长。现阶段公司开始自建封测产线，加强对功率半导体核心封测环节的控制，有利于与设计环节形成协同优化，并为公司长期发展提供保障。

风险提示：行业竞争加剧，产品毛利率下滑；受疫情和中美贸易摩擦持续影响，下游需求疲软；公司晶圆及封测代工供应商产能紧张或合作关系恶化。