芒果超媒公司信息更新报告：剧集综艺优势助力业绩大增，商业模式全面开花

前三季度业绩大增，商业模式全面开花，维持“买入”评级公司公布2020年前三季度业绩预告，前三季度预计共实现归母净利润15.30-16.30亿元，同比增长57%-67%；扣非后归母净利润1.37-1.47亿元，同比增长41%-51%；Q3实现归母净利润4.27-5.27亿元，同比增长150%-208%；扣非后归母净利润3.95-4.95亿元，同比增长131%-189%，主要系会员及广告收入增长所致。

我们看好公司稳固内容优势，并通过小芒电商、芒果季风、芒果学院、实景娱乐等抢占新赛道，不断丰富商业模式，打开增长新空间。基于会员增长超预期，我们上调2020-2022年盈利预测，预测公司2020-2022年归母净利润分别为18.32/21.80/25.66亿元（调整前为16.83/20.32/24.22亿元），对应EPS 分别为1.03/1.22/1.44元，当前股价对应PE 分别为74/63/53倍，维持“买入”评级。

优质剧集及综艺齐头并进，推动会员及广告收入实现高增长公司持续发挥内容创新及自制优势，2020Q3播出《以家人之名》、《亲爱的自己》、《琉璃》、《乘风破浪的姐姐》、《密室大逃脱2》等热门剧集综艺，口碑收视双丰收。根据艺恩数据，2020Q3芒果TV 共计3部剧集登上剧集播映指数Top10，占比为30%；共计11部综艺登上综艺播映指数Top30，占比37%。精品内容持续吸引付费用户和广告主，有效带动公司2020Q3会员收入及广告收入高速增长。

筑牢内容自制壁垒，发力内容电商业务，拓宽芒果生态护城河公司储备有《了不起的儿科医生》、《暗恋橘生淮南》、《掌中之物》等优质剧集和《超级学徒》、《明星大侦探6》、《朋友请听好2》等精品综艺。我们认为，公司，剧集产能持续放量，并启动“芒果季风计划”，剧集有望接力精品综艺实现内容出圈，推动会员数持续较快增长并提升ARPPU；打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商，升级“大芒计划2.0”培养顶尖PGC 制作人，开启名侦剧本杀主题店探索线下实景娱乐，商业模式引领行业；拟定增及引战，有望巩固内容优势，并不断丰富和完善芒果生态建设，提升变现能力，业绩有望持续高增长。

风险提示：行业竞争加剧的风险；视频平台用户增长不及预期的风险；广告业务收入增长不及预期的风险；内容行业政策变化对公司的影响存在不确定性。