完美世界2020年前三季度业绩预告点评：游戏业务稳定增长，品效合一发行策略渐趋成熟

事件：

公司发布2020年前三季度业绩预告，预计共实现归母净利润17.8亿元-18.2亿元，同比增长20.68%~23.39%。其中，Q3预计实现归母净利润5.1亿元-5.5亿元，同比增长12.04%-20.82%。

点评：

游戏业务实现稳健增长，影视剧库存逐渐消化

游戏业务实现稳健业绩增长。公司老产品《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游以及《CS:GO》、《诛仙》等经典端游表现良好，7月上线新产品《新神魔大陆》手游表现优异，多日位居畅销榜前列，贡献收入增量。影视业务方面，公司前三季度相继确认《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》等11部影视剧，其中Q3确认3部，影视剧库存消化节奏顺利。

《新神魔大陆》表现优异，品效合一发行策略渐趋成熟

《新神魔大陆》手游于7月2日公测，上线首月流水近5亿，排名稳定在畅销榜前十位，目前排名畅销榜第14位。一方面验证公司在优势品类MMORPG领域持续产出精品的能力，另一方面公司在产品发行上首次尝试投放高品质的买量素材并取得成功，并在次月减少买量投放后仍表现出较为稳定的用户留存，品效合一的发行策略取得成效。

储备产品丰富，包含开放世界、ARPG、卡牌等多品类

后续产品方面，《梦幻新诛仙》预计Q4上线，《战神遗迹》已先在海外测试。明年储备有端游《新诛仙世界》，手游方面公司积极扩充品类矩阵，包括由UE4引擎开发的开放世界二次元手游《幻塔》（目前TapTap平台上评分为9.3，预约人数已经超过31万人）、《一拳超人》、《非常英雄》、《旧日传说》（已有版号）以及ARPG手游和二次元解谜游戏等多款产品。此外，继《新神魔大陆》与中国电信天翼云合作上线云游戏版本外，原生云游戏也在积极研发阶段。

投资建议与盈利预测

公司以研发构建核心壁垒，在巩固传统优势品类的同时发力多品类，提升发行能力，行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.22/1.40/1.57，对应PE26x/22x/20x。维持“买入”评级。

风险提示

新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑。