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石大胜华:业绩如期释放,新产品投放助力未来增长

来源:华西证券 作者:杨伟 2020-10-15 00:00:00
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DMC 需求持续向好,价格大幅增长。

根据百川信息显示,2020年三季度,石大胜华工业级DMC 对外报价均价约 8083元/吨,较二季度均价环比上涨29.27%,同比增长30.64%。随着国内相关企业复产,截至2020年10月13日,国内主流工业级DMC 报价11900元/吨,较9月底高点有所回落,但电池级DMC 价格维持高位,报价在17000元/吨左右。随着锂电池溶剂进入需求旺季,以及受益磷酸铁锂电池排产提升,电解液行业需求持续增长,电池级DMC 供不应求。全球新能源车终端销量数据持续向好,公司DMC 量价齐升,同时随着国际油价回暖,MTBE 产品价格企稳,是公司三季度单季度业绩大幅增长的主要原因。根据中汽协数据显示,2020年9月国内新能源汽车销量13.8万辆,同比增长66.7%,环比增长26.2%,继续保持高速增长;电池装机方面,9月国内动力电池装机6.6GWh,同比增长66.4%,环比上升28.3%,其中三元电池装机4.2GWh,同比上升45.1%,环比上升20.0%,LFP 电池装机2.3GWh,同比上升146.1%,环比上升49.2%。1-9月三元电池装机量累计23.6GWh,占总装机量的69.0%,LFP 电池装机量累计10.4GWh,占总装机量的30.3%,LFP 返潮效应明显。同时,根据乘联会预计2020年欧洲新能源车销量有望突破100万台,全球新能源汽车的终端销量持续向好,叠加国内LFP 的返潮,未来将持续拉动电池级DMC以及其他溶剂的需求。

未来新产能陆续投产,业绩有望持续释放。

根据公司相关公告显示,2020年10月公司山东东营基地5000吨电池添加剂(一期)将逐步进入试生产阶段,其中包含二氟磷酸锂200t/a、四氟硼酸锂100t/a、二氟草酸硼酸锂100t/a、硫酸乙烯酯20t/a、双草酸硼酸锂100t/a、氟化锂300t/a、氟苯600t/a,合计各类添加剂产能1420t/a。同时,福建泉州基地“44万吨/年新能源材料项目” 包含12万t/a 碳酸乙烯酯装置、10万t/a 碳酸二甲酯装置(5万t/a 碳酸二甲酯两套)有望于2021年4月建成投产。此外,公司于2019年投资1.7亿元设立合资公司建设2万t/a 的碳酸乙烯酯项目,计划于2022年3月投产,未来随着欧洲新能源汽车渗透率大幅提升,公司有望借助该项目拓展欧洲市场,打开新的增长空间。随着公司电池添加剂、正极溶剂等项目产能的逐步释放,公司在正极溶剂及添加剂的龙头地位将进一步稳固。

投资建议我们维持之前的盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为38.28/49.09/54.02亿元,归母净利润分别为1.51/4.17/4.99亿元,EPS 分别为0.74/2.06/2.46元,对应PE 分别为65/24/20倍。公司上半年业绩受疫情影响导致表现不佳,但随着新能源汽车行业销售数据持续向好,公司三季度业绩符合我们的预测大幅改善,四季度有望延续。公司为国内锂电电解液溶剂龙头企业,溶剂优势地位不断稳固,添加剂即将贡献可观利润,我们看好公司成长,维持“增持”评级。





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