正邦科技：业绩预告超预期，生猪养殖各项指标持续改善

2020Q3公司预增30亿元-32亿元，同比大增823%-884%。

公司公布前三季度业绩预告：1-9月实现归母净利润541,721.7万元-561,721.7万元，同比增长10,679.87%-11,077.85%；2020Q3实现归母净利润30亿元-32亿元，同比增长822.6%-884.1%。

公司生猪养殖各项指标持续改善。

公司生猪养殖各项指标持续改善。从销量看，2020Q3公司出栏生猪319.94万头，同比增长128%，环比增长91%；从出栏体重看，2020年7-9月公司育肥猪均重分别为126.45公斤、131.43公斤、139.53公斤，维持2020Q2以来高位，较2H2019均重95-115公斤明显改善；2020Q2公司生猪养殖完全成本拐点已现，据我们测算，2020Q3公司自养育肥猪成本约20元/公斤，环比下降逾2元/公斤，随着公司出栏量的持续改善，2020Q4公司生猪养殖成本有望继续回落。

投资建议。

2020年6月末公司母猪存栏已达到135万头（能繁母猪75万头），为2021年高增长奠定坚实基础。公司已建立标准化、流程化的生物安全防控体系，自2019年10月以来，生猪养殖各项指标持续改善。我们预计2020-2022年公司生猪出栏量1000万头、1600万头、2400万头，出栏生猪均价32元/公斤、26元/公斤、22元/公斤，对应收入501.9亿元、629.9亿元、779.2亿元，对应归母净利润92.4亿元、111.3亿元、119.7亿元，同比分别增长461%、20.4%、7.6%，对应EPS3.68元、4.44元、4.77元。生猪板块在盈利高点PE超过10倍，我们给予公司2020年10倍PE，合理估值36.9元，维持“买入”评级不变。

风险提示。

疫情；猪价大跌。