长城汽车:销量创2020年新高，四品牌全面增长

事件：公司发布9月销量，本月销售117812辆，同比上涨17.79%，环比增长31.72%；其中出口销量7773辆，同比大涨46.16%，环比上涨13.51%。

创销量创02020年新高，各品牌全面增长。9月公司销量117812辆，环比增长31.72%，同比上涨17.79%，创2020年销量历史新高。据中汽协预测，9月汽车行业销量预估完成257.2万辆，同比增长13.3%，公司销量同比增速领先行业4.49pct。分市场来看，9月公司海外市场销量为7773辆，同比大涨46.16%，环比上涨13.51%，创下了今年单月出口销量新高。分品牌来看，公司旗下四大品牌哈弗、欧拉、长城皮卡及WEY品牌均实现同比环比的双增长。哈弗品牌本月批售79120辆，环比和同比分别大幅上涨40.96%和5.14%，同样创下了2020年以来的单月销量新高。具体到车型，得益于第二代哈弗H6和第三代哈弗H6的同步热销，哈弗H6本月销量达到了40475辆，环比和同比分别大增47.03%和27.64%，获得了第88个月的SUV月度销量冠军，其中9月上市的第三代哈弗H6单月销量破万辆大关，顶配车型Supreme版和高配车型Max版的销量占比分别为32%和40%。此外，哈弗F7本月销量12601辆，环比和同比分别增长22.24%和2.41%；哈弗M6则批售14801辆，环比大涨28.53%。9月WEY品牌销售9037辆，环比和同比分别上涨20.43%和3.86%，其中销量主力VV6销售5206辆，环比和同比分别上涨16.91%和2.22%，VV7销量同比增长11%，环比增长2%，VV5销量环比增幅56%，同比增幅3%。本月欧拉品牌销售6619辆，环比和同比分别大幅增长38.07%和252.64%，其中欧拉黑猫销售5141辆，环比和同比分别大幅增长37.17%和200.64%，欧拉白猫上市3个月，累计销售2227辆；欧拉iQ同比涨幅高达237%。9月长城皮卡销量22885辆，环比和同比分别增长9.23%和67.29%，连续5个月销量突破2万辆，市占率近50%，长城炮、风骏7、风骏5继续卫冕皮卡市场单车销量前三，其中长城炮销售11200辆新车，连续5个月销量过万辆，持续蝉联皮卡市场销量冠军。从产销来看，9月整体加库存1170辆，其中哈弗、WEY和皮卡分别加库存977辆、722辆、551辆，欧拉去库存929辆。

产品周期已至，销量有望持续攀升。公司新品周期已至，哈弗品牌迎来了哈弗大狗、第三代哈弗H6、哈弗初恋、2021款哈弗F7/F7x、哈弗H9等多款潮流好车，其中上市仅几天就创造出3045辆销量的哈弗大狗，蕴藏着热销潜力。9月长城炮先后上市了乘用皮卡、商用皮卡的柴油8AT车型以及商用电装炮，乘用电装炮开启了预售，皮卡谱系更加丰富。新能源方面，欧拉好猫GT版全球首发，欧拉好猫正式开启预售，公司新能源产品阵容不断扩大。基于“坦克〃WEY”平台全新打造的首款越野车型坦克300，预计将会于今年12月上市，“三把锁”、坦克转弯、蠕行模式等硬核越野配置，或将助力其热销。众多重磅车型的密集上市叠加公司在泰国和俄罗斯市场的布局，有望助力公司销量再上新台阶。

投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元，收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%，归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元，维持买入-A的投资评级。

风险提示：SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；