荃银高科：加大玉米业务投入，不断完善产品矩阵

事件：公司于2020年10月10日公布《关于签署收购意向协议的公告》，称公司拟收购李玉峰持有的新疆祥丰生物科技有限公司不少于51%的股权。

完善公司产品矩阵，增强公司竞争力。新疆祥丰生物科技有限公司主要经营范围包括玉米、小麦、棉花、向日葵等种子的生产及农作物加工、农业技术推广服务等多项业务。此次收购意向主要是为了发挥产业协同作用，实现优势互补，以推动公司玉米业务持续发展，进一步优化公司产业布局，完善公司产品矩阵。

国内玉米转基因品种获安全证书，未来国内市场空间巨大。2019年年底农业农村部发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》，其中获批2个转基因玉米品种。据PhilipsMcDougall数据，2018年在全球379亿美元种子市场中，转基因种子比重达55%，其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成，平均应用率也已接近饱和，中国占比仅1.5%，市场空间庞大。公司不断加大在玉米种子行业布局力度，为未来抢占市场先机提供先发优势。

玉米供给缺口或进一步增加。供给端看，国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。我国北方种植玉米面积较南方更多，发生面积和危害程度将明显提升，预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5%左右。从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势，同时禽类养殖在猪价高位的带动下，将继续保持较高景气度，养殖量有望进一步增长。我们预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长，有望带动玉米价格抬升。

种植需求偏向米质，公司产品受益。我国大米进口比例仅为3-4%，但全部为优质粳稻米。印度、巴基斯坦等国家受到非洲蝗虫灾情影响，5-6月或迎来第二波侵袭，优质米供给或进一步缩减。国内整体粮食安全无忧，但优质米或有可能出现结构性短缺。根据我国国审评定数据，荃银品种米质表现优异（主力在1-2级，一般在3级），而其他指标也领先行业，符合未来居民消费习惯升级趋势，市占率有望从10%提升至20%。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.48元、0.70元、0.96元，对应动态PE分别为41、28、20倍。同行业2021年平均PE为35倍，给予公司2021年35倍PE，目标价24.5元，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。