昊华科技：电子气体等核心业务增长前景良好

公司是中国化工集团旗下新材料科技型平台企业，持续完善啊、多层次、军民品协同发展的产业布局。公司主营业务包括氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块，产品服务于多个国家军、民品核心产业，持续在各个业务领域进行自主创新和全球范围的合作创新。

公司电子特气业务具有行业领先优势，未来有望继续做大做强。①在含氟电子特气领域，公司下属黎明院拥有六氟化硫、三氟化氮（与韩国大成合作）、六氟化钨等产品，并计划新建4600吨／年特种含氟气体建设项目：②在其他高纯电子气体领域，公司正在研发乙硼烷、三氟化硼、电子混合气等电子气体，目前处于中试阶段：③在其他特种气体领域，公司自主研发生产的四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等，已成功实现进口替代，在细分军品领域内，具有领先优势。此外，公司位于大连的新研发产业基地项目已开始试生产，未来公司将在技术转化匏力显著提升的情况下，形成系列化、通用化、标准化、高端化、规模化的特种气体产品体系，多年积累的技术领先优势将被充分发挥、效益将充分释放。

高端氟树脂产品竞争优势有望进一步增强。公司下属晨光院具有氟树脂产能2.5万吨／年，位居全国第二，其中公司自主研制的中高压缩比PTFE分散树脂已实现进口替代，成功配套5G线缆生产。公司目前在建高品质PTFE悬浮树脂及配套工程项目，截至6月30日工程进度已达到93%，未来投产后将进一步提升公司高端PTFE产品的综合竞争力。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020—2022年净利润分别为6_25、7.50和8.64亿元，对应EPS分别为0.68、0.82和0.94元，目前股价对应P／E分别为32倍、27倍和23倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：技术路线竞争加剧：下游客户订单减少：下游需求增速不及预期。