安迪苏：核心产品保持强劲增长

安迪苏公布2020年上半年业绩：营业收入58.86亿元，YoY+10%，归母净利润7.19亿元，YoY+35%，对应EPS为0.27元，符合预期。

安迪苏核心产品蛋氨酸竞争力持续提升。2020年上半年，公司液体蛋氨酸销量增长11%，优于市场平均水平；在新冠疫情期间，安迪苏在全球的所有工厂仍然保持了生产和供应链的连续性，现有南京工厂于6月顺利完成年度检修维护，目前已实现满负荷生产。安迪苏是全球第二大蛋氨酸生产商，提供全品类蛋氨酸系列产品，公司全球市占率约25%。安迪苏现有蛋氨酸产能合计近48万吨（含2019年南京工厂技改新增产能），另有南京新工厂18万吨液体蛋氨酸产能在建，预计将于2022年投产，届时公司蛋氨酸总产能将达到66万吨，形成更强的规模经济优势。 安迪苏推行双支柱战略，特种产品业务保持强劲的增长势头。公司现有的特种产品线不断扩充发展，不断推出新产品，并同步推进外部并购、建立联盟来进一步巩固行业地位并丰富产品组合的多样性，特种产品业务的销售快速增长。

安迪苏与恺勒司合作成立的合资公司Calysseo与重庆市长寿经济技术开发区于6月底签署投资协议，这是FeedKind?蛋白项目进军亚洲水产市场的重要里程碑。第一座年产能2万吨的工厂预计将于2022年投产，创新产品FeedKind?蛋白将首先进入中国市场。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020~2022年净利润分别为14.44、17.07和20.24亿元，对应EPS分别为0.54、0.64和0.75元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为30、25和21倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。