有研新材半年报点评报告：磁材增长平稳，靶材推动利润增长

事件:

公司发布2020年半年度业绩，实现营收50.90亿元，同比+31.9；归母净利润0.66亿元，同比+65.0；扣非归母净利润0.39亿元，同比+126.1%。

投资要点:

光电、光纤高增，主要盈利来自子公司有研亿金：公司四大业务板块中，除医疗板块受疫情影响、口腔行业停诊外，光电板块12英寸靶材产品销售量同比+，磁板块中磁粉销量同比+37%,其中高性能磁粉+17%、高丰度磁粉+64.8%，光纤板块中锗销量5吨持平，砷化镓收入同比+66%，红外产品收入同比+28%，共促上半年营收同比+31.9%；毛利率和费用率整体稳定；从盈利贡献看，子公司有研亿金高纯金属靶材、蒸镀材料、贵金属合金和化合物等产品0.61亿元、超19年全年水平，有研国晶辉事红外光学材料等0.12亿元、接近19年全年水平。

晶圆产能释放叠加进口替代，靶材预计维持高增：下游晶圆需求高增，当前国内12英寸主流晶圆量产10家、产能56.9万片/月，在建9家，产能54万片/月，17～20年全球投产的62座半导体晶圆厂中42%设于中国；超高纯金属溅射靶材作为集成电路生产制备中核心关键材料，国内靶材企业与国际同行的技术差距逐渐缩小、市场竞争力不断增强，已具备进口替代技术基础。

磁、光和医疗板块预计整体平稳：中重稀土作为战略品种，中国独家供应，供给长期收紧；红外光学受军民两用驱动，光纤材料需求随5G商用向好；口腔器械行业随健康意识提高迅速发展。

公司靶材业务国内领先，有望享受行业高增：公司靶材产业成功突破重点客户，产品覆盖中芯国际、大连Intel、GF、TSMC、UMC、北方华创等多家高端客户，由原来以4-6寸为主的产品向12寸产品成功转型，多款12寸产品在高端客户市场验证通过，并实现批量销售。

盈利预测与投资建议：考虑光电板块国产替代高增，其他板块平稳，预计公司20-22年净利润1.3、1.4、1.6亿元，EPS为0.16、0.17、0.18元，维持“增持”评级。

风险因素：下游需求不及预期，盈利能力进一步下滑。