中海油服：油价及疫情影响Q2业绩增速，苦练内功已有全球龙头之势

业绩总结：公司发布2020年半年报，实现营收 145.1亿元（+7%），归母净利润 17.1亿元（+76.2%），扣非净利润 15.1亿元（+90.5%）。其中，Q2单季度营收 63.4亿元（-17.1%），归母净利润 5.8亿元（-39%），扣非归母净利润 4.5亿元（-46.5%）。受疫情冲击及国际油价持续低迷影响，Q2单季度业绩有所调整。但公司认真落实“技术发展、国际化发展”战略，稳步推进各项经营管理和既定改革任务，整体来看取得显著好于国际同行的经营成果。

单季度毛利率有所调整，精细化管理成果显著、研发投入持续加大：2020H1，公司综合毛利率达 24.6%，同比+8.5pp，其中 Q2单季度综合毛利率为 15.8%，同比-3.9pp。分板块来看，钻井业务，实现收入 61.7亿元，同比+37.4%。其中Equinor 支付和解收入 1.88亿美元，剔除后板块收入增速小于 10%；油田技术服务业务实现收入 60.6亿元，同比-8.6%，价格有所下降导致板块收入稍降；

船舶服务实现收入 15.4亿元，同比+6.6%；物探采集和工程勘察服务实现营收7.4亿元，同比-25.8%，主要系采集、海底电缆业务收入减少所致。期间费用方面，公司销售费用率 0.1%，与去年基本持平；管理费用率 2%，同比-0.3pp；

研发费用率 2.3%，同比+0.3pp，研发费用创历史新高，主要系公司持续加大技术服务领域研发支出所致；财务费用率 2.7%，同比-1.2pp；期间费用合计占比7.1%，同比-1.1pp，精细化管理成果显著。

油技板块技术屡获突破，盈利能力仍持续提升：本轮公司增长周期始于 2018年，主要系国内能源保供政策驱动。在中低油价中枢下，公司以油技服务为主要盈利点，实现业绩拐点突破。公司上半年持续提升技术发展速度，围绕重大技术需求，加大研发投入力度，强化技术产品系列化、产业化进程，技术服务盈利能力持续提升，取得多项科研成果，并在各项技术成果应用上取得了突破，在国际市场开拓中获得客户的广泛认可。技术实力的显著提升，彰显了本轮周期成长性，为油技板块增长提供坚实支撑。

经营情况显著好于国际同行，苦修内功已有全球龙头之势：在上半年低迷的行业形势下，二季度国际油服公司均面临严峻考验，三大油服巨头均大幅转亏。

其中，斯伦贝谢 Q2实现收入 54亿美元，同比-35%，净亏损 34亿美元，去年同期盈利 5亿美元；贝克休斯 Q2实现收入 47亿美元，同比-21%，净亏损 0.5亿美元，去年同期盈利 2.7亿美元；哈里伯顿 Q2实现收入 32亿美元，同比-46%，净亏损 17亿美元，去年同期盈利 0.6亿美元。公司受益于国内能源保供政策的持续加码推进，经营情况显著好于国际同行。同时公司苦修内功，坚持精细化管理及持续加大研发投入，已有全球龙头之势。稳步推进的国内油气增产七年行动计划，也将为公司未来数年业绩稳健增长保驾护航。

盈利预测与投资建议：公司作为国内海上油服龙头，将持续受益国内油气增产七年行动计划的稳步推进。预计公司 2020-2022年归母净利润为 25.5亿元、31.7亿元、40.7亿元，维持“持有”评级。

风险提示：油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。