长安汽车：自主合资共同发力，业绩整体修复

事件描述述公司发布2020年半年报，2020年上半年，公司实现营业收入327.82亿元，同比增长9.73%；归母净利润约26.02亿元，同比增长216.17%。

事件点评业绩显著修复，盈利能力提升。2020上半年，新冠肺炎疫情加大行业下行压力，后续随着疫情防控形势好转，汽车市场持续回暖，公司紧抓疫情后市场恢复机会，Q2汽车销量持续同比高增长，叠加公司降本增效，业绩显著修复，盈利能力显著回升。2020H1，公司营业收入、归母净利润同比分别增长9.73%、216.17%，同比分别较2019H1提升25.91pct、455.33pct，公司毛利率为9.30%，较2019H1提升1.07pct，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.88%、8.02%、-0.30%，分别较2019H1-0.95pct、-0.56pct、+0.03pct。2020Q2，公司实现营业收入212.18亿元，同比增长53.00%，同比较2020Q1、2019Q2提升80.76pct、64.28pct；实现归母净利润19.71亿元，同比增长1471.79%，环比增长212.34%；毛利率9.61%，较2020Q1提升0.88pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.93%、7.20%、-0.33%，分别较2020Q1下降2.69pct、2.34pct、0.09pct。

自主合资共同发力，销量持续领先行业。2020Q1，公司汽车月销量同比降幅均低于较全国汽车销量同比降幅，Q2，受益公司自主品牌、合资品牌汽车销量共同拉动，公司汽车销量持续同比高速增长，4-5月，公司销量同比分别为31.6%、53.3%、37.2%。2020H1，国内汽车市场实现汽车累计销量1025.7万辆，同比下降16.9%，公司实现汽车累计销量83.1万辆，同比增长1.3%，销量表现显著优于市场。自主品牌来看，长安乘用车上半年批售30.8万辆，同比增长1.2%，其中欧尚批售量同比增长7.7%，平均单价提升超20%，CS35PLUS位居自主小型SUV细分市场零售第一，CS75系列连续三个月破2万，逸动PLUS连续三个月破万，多款车型表现亮眼。

合资企业来看，长安福特上半年批售9.7万辆，同比增长29.7%，上市福特锐际、林肯冒险家、福特探险者等多款新车，长安马自达持续落实产品规划。自主合资多款优质车型拉动，叠加新车产品周期，有望助力公司汽车销量延续高增长态势。

营销攻坚+创新应用，产品竞争力有望增强。一方面，长安乘用车创新构建“长安直播间”线上传播，直通直达新生代消费人群，UNI-T覆盖全球38个地区直播亮相，在保持传统渠道规模的同时，通过全场景布局拓展新零售布局范围，并通过“汽车下乡”推动渠道下沉，强化营销攻坚力度。

另一方面，公司持续加速推进“北斗天枢”和“香格里拉”计划，深化公司正在汽车智能等新兴领域的布局，“北斗天枢”智能化战略的核心——长安全球软件中心入驻仙桃数据谷，奔奔E-Star达成NEDC工况301公里的续航以及30分钟的直流快充速度，首辆碳纤维车身纯电动轿车顺利下线，CS75PLUS搭载AI智能热成像测温系统。随着公司营销渠道的完善，以及创新技术的持续落地，有望进一步提升公司产品竞争力，助力公司汽车销售份额提升。

投资建议公司持续打造经典车型，并扎实推进新能源“香格里拉”和智能化“北斗天枢”计划，积极突破智能化技术、新能源技术，拓宽销售渠道，自主合资共同发力，有望整体提升公司核心竞争力。预计公司2020年、2021年EPS分别为1.05、1.11，对应公司8月28日收盘价12.02元，2020年、2021年PE分别为11.46、10.80，维持“买入”评级。

风险提示汽车行业景气度不及预期；行业政策大幅调整；新车销量不及预期；海外疫情持续蔓延。