事件概述公司发布 2020年半年报。2020年上半年，公司实现营收 8.48亿元，同比增长 25.07%；实现归母净利润6834万元，同比增长14.51%。公司2020Q2单季实现营收5.16亿元，同比增长38.84%、环比增长 55.26%；实现归母净利润 4898万元，同比增长 42.23%、环比增长 152.92%。
礼赠品业务 Q2逐步回暖，数字化营销服务快速增长，新客户培育初显成效。
一季度礼赠品业务受疫情影响较大，但随着二季度疫情缓解、生产及物流运输能力的逐步恢复，品牌方为拉动销售而加大营销活动力度，同时加大了通过互联网电商平台、积分兑换平台投放礼赠品的规模，礼赠品和营销服务需求旺盛，二季度订单签订和执行速度较快。叠加培育 1-2年客户逐渐释放业绩（婴儿奶粉类大客户从 2家增至 5家，银行、保险类大客户从 0增至 5家）。报告期内，公司礼赠品业务实现营收 4.67亿元，与上期同期持平。随着新客户培育逐步进入成熟期，礼赠品业务毛利率逐步回升，礼赠品业务毛利率从 19.50%提高至 22.11%。
此外，随着大量数字化礼品的派发，客户积蓄了庞大的私域流量池，从而对流量的运营和变现产生了快速增长的需求，最近 3年公司以数字化营销为核心的营销服务业务保持 50%左右的增速，客户涵盖 80%的礼赠品核心客户。报告期内，促销服务营收 1.08亿元，同比增长 43.36%。
签约 B 站、新设沐鹂，新媒体营销业务有望持续快速增长。
受疫情影响，广告主加大对线上广告的投放力度，新媒体整合营销从品宣逐步转向品效，广告投放更加精准。谦玛一方面持续开拓大品牌客户，另一方面试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化业务。谦玛已形成美妆客户集群，成为爱茉莉、娇韵诗、欧莱雅、丸美、LV(香水化妆品)、蒂佳婷、资生堂等品牌的新媒体广告服务商，与近 4000名美妆博主合作，采购金额约 1.3亿元。根据 QM 谦玛官方公众号报道，7月公司入选 B 站花火平台 10大核心代理商，所有在B 站通过 UP 主投放的广告都必须经由花火平台服务商，谦玛网络有机会分享 B 站及 UP 主商业化变现的巨大市场机会，也可借此资质获得更多品牌资源，推动业绩快速增长。营销+电商代运营业务方面，谦玛网络上半年着手组建团队并开发客户，截至本报告出具日，已陆续签约鳗鲡堂(烤鳗鱼产品)、葛一点(葛根粉食品)、早晚读书(内容付费)、蔓楼兰(旗袍)等品牌。报告期内，谦玛网络实现营收 2.2亿元，同比增长 93.22%；实现归母净利润 2835万元，同比增长 85.34%。
特许纪念品业务和贵金属业务稳健发展，静待冬奥会热度再起。
一季度受疫情影响，银行网点和零售店铺无法正常营业，特许产品的零售受到较大影响。公司及时应对经营环境的变化，设计了以守护爱、守护星、冬奥为主题的配饰，通过中国银行网银渠道销售，取得了良好的业绩。公司特许纪念品业务和贵金属工艺品业务实收 5203万元，同比增长253.6%。其中，特许纪念品销售收入 4437万元，同比增长 306.84%，毛利率 29.63%；贵金属工艺 品销售收入 766.21万元，毛利率 17.71%。此外，北京冬奥会赞助商和合作伙伴也陆续启动冬奥宣传，公司已开始向中国银行、中国联通、阿里巴巴、松下电器、青岛啤酒、首钢集团等企业客户定制冬奥宣传品。随着疫情的控制，银行网点和特许商店客流逐渐恢复，下半年特许纪念品业务有望提高增速。
投资建议我们维持此前的盈利预测，预计公司 2020-2022年将分别实现营收 21.23亿元、 27.29亿元和30.71亿元，同增 35.1%、28.6%和 12.5%;归母净利润分别为 1.72亿元、2.22亿元和 2.86亿元，同增 50%、 28.6%和 29.2%;对应 EPS 分别为 0.78元、1元和 1.29元, 对应 PE 分别为26.5X\21X\16X。考虑公司作为礼赠品行业龙头同时大力发展新媒体营销业务，发力电商代运营业务深入布局整合营销，逐步构建起一站式整合营销平台，叠加特许业务有望受益于冬奥会的持续升温，维持“增持”评级。
风险提示宏观经济下行风险，新客户开发不及预期风险，行业竞争加剧风险。
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