2020H1归母净利润3.12亿元,同比增长516.88%,处于业绩预告中值,符合预期:2020年H1公司营收15.93亿元,同比增加30.8%;归母净利润3.12亿元,同比增长516.9%,处于业绩预告中值,符合预期(此前预告20年上半年实现归母净利润3.05-3.25亿);扣非净利润3.11亿元,同比增长492%;20H1毛利率为43.84%,同比增加16.75pct;净利率为18.46%,同比增加14.98pct。公司20H1计提资产减值损失0.65亿,主要为存货跌价损失。
卡波姆放量带动20Q2业绩同环比大幅提升:20Q2公司实现营收10.68亿元,同比增加58.47%,环比增长103.39%;归母净利润2.7亿元,同比增长1132.73%,环比增长550.95%,扣非归母净利润2.7亿元,同比增长901.18%,环比增长559.38%,若不考虑减值损失,Q2净利润有望达到3.4亿。盈利能力方面,Q2毛利率为49.87%,同比增长22.2pct,环比增长18.27pct;净利率23.83%,同比增长21.3pct,环比增长17.48pct;Q2扣非净利率25.28%,同比提升21.27pct,环比提升17.48pct。
公司业绩持续高增,预告前3季度利润5-5.5亿,同比+455%~+511%,好于预期:公司预告前3季度利润5亿至5.5亿,同比上升455.43%至510.98%,其中Q3归母净利润为1.88亿元-2.38亿元,同比增长376%-503%,环比下降12%-30%,我们预计Q3电解液出货量出货量超过2万吨,环比提升40%左右,卡波姆价格略微回落,盈利回调。
电解液成本优势突出,海外客户放量,盈利水平逆势大幅提升。锂离子电池材料业务20年H1收入8.19亿元,同比增长10.3%,逆势增长,其中磷酸铁锂和磷酸铁业务规模较小,主要收入贡献来自电解液。上半年该板块毛利率29.5%,同比增长4.14pct,环比2H19提升1pct;其中电解液业务毛利率达32.6%,同比提升4.7pct,主要由于电解液价格基本稳定,而公司纵向布局锂盐、添加剂,原材料自产率提升,强化成本优势,且海外客户加速导入,公司成为lg南京工厂电解液重要供应商,带动盈利提升。我们预计20Q2公司电解液出货预计近1.5万吨,环比增长70%,同比增长20-30%;20H1公司电解液出货预计2.3-2.5万吨,同比增长10-20%。预计目前海外客户占比提升至15%左右,后续将进一步提升。排产看,Q3电解液排产环比进一步提升,全年预计出货量有望达到6.5-7万吨,增长45%以上。
盈利预测与投资评级:预计公司20-22年归母净利润6.8/7.4/9.4亿,同比增长4093%/8%/26%,对应PE为33x/30x/24x。考虑到公司是电解液龙头,主要客户需求恢复,给予21年40倍PE,对应目标价54元,给予“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期,卡波姆价格下滑等