2020H1归母净利润3.12亿元，同比增长516.88%，处于业绩预告中值，符合预期：2020年H1公司营收15.93亿元，同比增加30.8%；归母净利润3.12亿元，同比增长516.9%，处于业绩预告中值，符合预期（此前预告20年上半年实现归母净利润3.05-3.25亿）；扣非净利润3.11亿元，同比增长492%；20H1毛利率为43.84%，同比增加16.75pct；净利率为18.46%，同比增加14.98pct。公司20H1计提资产减值损失0.65亿，主要为存货跌价损失。
卡波姆放量带动20Q2业绩同环比大幅提升：20Q2公司实现营收10.68亿元，同比增加58.47％，环比增长103.39%；归母净利润2.7亿元，同比增长1132.73%，环比增长550.95％，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长901.18%，环比增长559.38%，若不考虑减值损失，Q2净利润有望达到3.4亿。盈利能力方面，Q2毛利率为49.87%，同比增长22.2pct，环比增长18.27pct；净利率23.83%，同比增长21.3pct，环比增长17.48pct；Q2扣非净利率25.28%，同比提升21.27pct，环比提升17.48pct。
公司业绩持续高增，预告前3季度利润5-5.5亿，同比+455%~+511%，好于预期：公司预告前3季度利润5亿至5.5亿，同比上升455.43%至510.98%，其中Q3归母净利润为1.88亿元-2.38亿元，同比增长376%-503%，环比下降12%-30%，我们预计Q3电解液出货量出货量超过2万吨，环比提升40%左右，卡波姆价格略微回落，盈利回调。
电解液成本优势突出，海外客户放量，盈利水平逆势大幅提升。锂离子电池材料业务20年H1收入8.19亿元，同比增长10.3%，逆势增长，其中磷酸铁锂和磷酸铁业务规模较小，主要收入贡献来自电解液。上半年该板块毛利率29.5%，同比增长4.14pct，环比2H19提升1pct；其中电解液业务毛利率达32.6%，同比提升4.7pct，主要由于电解液价格基本稳定，而公司纵向布局锂盐、添加剂，原材料自产率提升，强化成本优势，且海外客户加速导入，公司成为lg南京工厂电解液重要供应商，带动盈利提升。我们预计20Q2公司电解液出货预计近1.5万吨，环比增长70%，同比增长20-30%；20H1公司电解液出货预计2.3-2.5万吨，同比增长10-20%。预计目前海外客户占比提升至15%左右，后续将进一步提升。排产看，Q3电解液排产环比进一步提升，全年预计出货量有望达到6.5-7万吨，增长45%以上。
盈利预测与投资评级：预计公司20-22年归母净利润6.8/7.4/9.4亿，同比增长4093%/8%/26%，对应PE为33x/30x/24x。考虑到公司是电解液龙头，主要客户需求恢复，给予21年40倍PE，对应目标价54元，给予“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，卡波姆价格下滑等
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