永高股份：受益管材需求行情和成本控制，全年有望高增长

事件：

公司于8月17日发布了2020年中报，上半年实现营业收入28亿元，与去年基本持平；实现归属于上市公司股东的净利润为2.76亿元，同比增长39.6%。

点评：

塑料管道规模与品牌优势突出，基建地产回暖改善需求。公司年生产能力逾60万吨，塑料管道产销规模位列国内可比上市公司第二，位列A股上市公司第一。借助规模优势，公司与万科、中海、招商、恒大等地产巨头战略合作关系密切，采购议价能力和供应商信用获取能力较强，能保持较低的运营成本。

地产和基建投资同时回暖，管材需求空间扩大。1-7月，全国房地产开发投资75325亿元，同比增长3.4%，增速比1-6月提高1.5个百分点。此外，基建水利投资加码、老旧小区改造加速、地产精装占比提升将持续释放管材需求空间。

Q2营收业绩超预期，盈利能力明显提升。受公司营销政策调整和市场拓展力度加大，叠加疫情缓和后市场需求释放，公司第二季度营收达19.53亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长70.5%，明显好于去年同期，体现经营结构和盈利能力改善，下半年面临赶工和施工旺季，经营情况和业绩或好于上半年。

积极战略布局，未来业绩值得期待。公司上半年发行7亿可转债，用于完善黄岩5万吨和湖南岳阳8万吨产能布局，并继续深度拓展合作地产商。同时PVC/PE/PPR管材的原材料价格处于历史低位，公司积极使用现货、期货等工具套期保值锁定成本，主营业务净利率达到10.4%，未来盈利能力有望进一步增强。

维持公司“买入”评级，我们看好公司下半年经营，六个月目标价10.35元。预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.77/10.01/11.64亿元，EPS分别为0.69元、0.89元、1.04元。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格剧烈波动。