报告导读
公司发布20H1业绩快报：20Q2营收35.36亿（+6.91%），归母净利5.91亿（+9.23%），业绩改善力度略超预期；20H1营收49.66亿（-9.88%），归母净利4.89亿（-22.7%）。
投资要点
依托MCN撬动零售增长，衣柜快速增长疫情期间公司积极开展大型直播带货活动锁定订单，成为线下门店订单的重要来源。进入Q2力度不减，4月“三周年铂金夜”、5月“小朱配琦”、6月“宠粉节”，以及8月的“安家包办节”均斩获亮眼订单。C端分品类来看，我们预计Q2厨柜受到精装冲击仍有小幅下滑，但衣柜已经实现较快增长。
整装大家居增长靓丽，计划新增门店较多截止19年底公司拥有288家整装大家居门店，今年计划新开100家左右、扩张力度较大。伴随公司今年整装模式逐渐跑顺、率先摆脱疫情影响，我们预计上半年整装大家居接单呈现翻倍增长态势、全年有望超额完成年初制定的10亿接单目标。
大宗业务下半年有望放量，信息化水平提升降本增效上半年由于部分区域拖累，我们判断公司大宗业务增速有所放缓，但我们跟踪7月以来已经逐渐提速，且合同签单业绩达成预定目标、保障下半年增长。公司通过信息化打通前后端，提升人员效率、降低生产成本，20Q2归母净利率达到16.71%，同比提升0.36cpt。
地产数据回暖，看好下半年增长20年4-6月住宅竣工面积合计跌幅收窄至-1.36%，7月TOP100房企操盘口径销售金额9386.4亿元，同比增长25.7%，6月精装房开盘套数30.41万套（-3.2%）跌幅较5月的-30%显著收窄，利好后周期家居龙头业绩改善。
盈利预测及估值
预计2020-2022年公司实现营收149.16/176.27/203.29亿元，同增10.2%/18.2%/15.3%；归母净利20.6/24.36/28.06亿元，同增12.0%/18.3%/15.2%；对应当前市值PE分别为29.36/24.83/21.56X，首次覆盖给予“买入”评级！
风险提示：房地产调控超预期，新品增长不达预期
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