华菱钢铁一季度报告点评：一季度销售毛利率环比改善、公司竞争优势明显

4月28日公司发布2020年一季度报告:实现营业收入236.08亿元,同比-9.63%;实现归母净利润11.34亿元,同比-4.52%;实现每股收益0.1851元,同比-34.22%。

一季度吨材净利润213元/吨,销售毛利率15.74%、环比改善,竞争力优势明显。一季度公司克服疫情影响,持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,加大产品结构调整和降本增效工作力度,公司实现利润总额145592.82万元、净利润124803.12万元,其中吨材净利润213元/吨。一季度销售毛利率15.74%,相比2019年环比改善。

公司拟发行40亿可转债,优化资本结构,降低利息支出。2019年末公司短期借款157.55亿元,长期借款20.23亿元,一年内到期非流动负债为170.00亿元;2019年公司利息费用10.63亿元。通过拟公开发行不超过40亿元的可转债;一方面可以满足固定资产投资项目的资金需求,保证公司现金流的安全稳定;另一方面通过发行长期债券,优化资本结构,增强财务稳健性并降低公司的融资成本,提高公司的抗风险能力。

持续推进产品升级和产品结构优化。公司拟投资一条年产40万吨规模的工程机械用高强钢产线,主要瞄准湖南省内的三一重工等工程机械巨头的用钢需求。同时公司拟新建一条高速棒材线,年产量140万吨的Φ10~Φ20m热轧螺纹钢筋,将很好满足湖南省内建材需求。

投资建议:我们认为公司2020-2022年EPS分别为0.866元/股、0.972元/股、1.08元/股,对应PE分别为4.51/4.02/3.62;公司整体经营稳健,维持“增持”评级。

风险提示:疫情持续时间较长,全球经济长期下滑,国内受到较大冲击,下游汽车、家电、造船下游需求持续低迷。