晶盛机电：硅片制造加工设备龙头，受益于下游扩产潮

投资要点:210硅片认可度提升,光伏行业迎来新一轮产能扩张:在光伏发展持续向好的情况下,国内光伏企业也纷纷看好行业未来,密集发布扩产计划。2019年至2020年3月光伏企业的硅片/硅棒项目扩产投资额已经接近730亿元。210大硅片逐步受到市场认可,除中环外,天合光能、爱旭、东方日升、通威、东方环晟、宁夏小牛等众多厂商开始着手布局210尺寸产品,210硅片的发展速度远超预期。

2019年光伏硅片逐步进入新周期,8寸、12寸大硅片是行业大趋势,晶盛机电作为领先的大尺寸设备提供商将深度受益。总体来看,12寸大硅片的推广将提升相关设备的单价,总体价值量可能会减小,但随着单晶渗透率的增加、市场整体需求的增加以及切片机等新产品的推出,公司光伏设备业务发展前景广阔路线明晰。

半导体大硅片扩产潮开启,公司受益于设备国产化趋势:为了满足持续增长的半导体大硅片需求,国内各厂商积极布局大硅片生产。根据芯思想研究院的统计,目前各家公司公布的半导体硅片项目总投资金额约1400亿,半导体大硅片国产化已拉开序幕。

晶盛机电是国内半导体大硅片生长加工设备龙头企业,主要产品在中环领先、环欧、有研、合晶、金瑞泓等国内大厂获得批量供货。2018年10月公司获得中环领先半导体单晶炉及切断机、滚磨机订单,订单金额4.03亿元。若公司的大硅片设备成功通过中环领先的验证,公司有望进一步打开其他大硅片制造商的市场,深度受益于大硅片国产化大潮。

在手订单充足,公司2020年业绩高增长确定性强:截至2019年前三季度,公司未完成合同总计25.58亿元。2019年第四季度至2020年3月,公司再次签订28.49亿元的大单,叠加2019Q3未完成的订单,公司2020年业绩高速增长的确定性强。

盈利预测与投资建议我们预计,公司2019/2020/2021年营业收入分别为31.26/43.20/55.67亿元,归母净利润分别为6.73/10.35/13.79亿元,对应的PE分别为46.9/30.5/22.9倍,首次覆盖给予晶盛机电“买入”评级。

风险因素:光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品验证情况不及预期风险。