长安汽车2020年4月产销点评：福特与自主持续改善，4月显著跑赢行业

短期层面,4月长安销量同比大幅增长,超出市场预期,预计在5-6月,欧尚X7EV、UNI-T、探险者、林肯飞行家等车型也将上市,通过高势能营销及前期爆款产品的实力验证,长安有望保持销量领先地位。长期看自主品牌由于降本增效,技术变现,爆款持续等使得销量与盈利持续改善,福特目前处于大周期底部,经过渠道力、供应体系把控能力改善,同时叠加林肯国产,从20年开始逐渐进入复苏周期,后期产品力和品牌力有望进一步提升。后续我们持续看好长安自主品牌向上与福特复苏的持续性。考虑到公司一季度受到疫情影响,20Q1单季度经营性利润亏损约15亿,我们对20和21年业绩进行下调。我们预计公司20/21/22年净利润分别为62.15/50.39/56.42亿(下调20/21年利润,原:75.00/60.30亿),对应每股收益分别为1.29/1.05/1.17元(下调20/21年EPS,原:1.56/1.26元)。由于公司2020年利润中包含由于销售PSA股权以及新能源子公司增资扩股带来的约35个亿一次性投资收益,因此2020年经营性利润我们预计为27亿。考虑到公司业绩今年受疫情影响较大,同时汽车板块从下半年开始复苏的确定性较强,略微调整合理估值区间为15.75-18.90元(对应21年15-18倍市盈率,原:15.07-18.83元),维持“买入”评级。