兖州煤业：聚焦主业、提质增量

事件:4月 22日公司发布 2019年报,报告期内公司实现营业收入 2006.47亿元,同比增 23.09%;其中主营煤炭业务收入637.78亿元,同比增 2.2%。利润总额 140.43亿元,同比降 6.65%;归母净利润 86.68亿元,同比增 9.60%;扣非后归母净利润为 74.72亿元,同比降 12.01%;基本每股收益 1.76元,同比增 0.15元。每 10股派发现金人民币 5.8元(含税),对应4月 22日收盘价的 A 股股息率 6.87%、H 股股息率 10.71%。

点评:

2019年 年 公司煤炭 量价基本平稳 ,甲醇量升 价跌 ,业绩逆市上扬。 。公司 2019年权益煤炭产量 9446.9万吨,同比减 63.2万吨(-0.66%),自产煤年度均价 524.92元/吨,同比降 17.1元/吨(-3.16%),自产煤吨煤毛利 263.51元/吨,同比降23.88元/吨(-8.31%)毛利率 50.20%,同比降 2.82个 pct。2019年公司甲醇产量同比增长 10.6万吨(6.40%)至 176.2万吨;综合售价 1637.19元/吨,同比降 487.37元/吨(-22.97%);单位毛利 417.39元/吨,同比降 336.72元/吨(-44.65%);

毛利率 25.49%,同比降 10个 pct。报告期内公司实现营业收入 2006.47亿元,同比增 23.09%;归母净利润 86.68亿元,同比增 9.60%。

2020年公司将进一步 年公司将进一步 聚焦主业 、优化 存量 、提质增量。 。2019年公司加快非主业集中清理,将其附属的兖煤国际贸易及兖煤国际(新加坡)100%股权出售给兖矿集团的全资附属公司电铝香港,且公司及其大股东兖矿集团已将金融板块移出主业板块,未来将不再金融板块再做增量布局。2019年陕蒙基地石拉乌素煤矿和营盘壕煤矿手续办理和项目推进取得实质性进展,甲醇 2期项目建成投产,主要产品销量将比 2019年明显增长,规模效益可期。2020年公司自产商品煤销量计划 1亿,同比增加约 1000万吨。 新增化工产品销量目标为 317万吨,比 2019年增加 142万吨,增幅为 81.8%。同时加快推进重点优质项目,提升发展后劲,2020年资本支出计划为 99亿元,其中基建投资 49.1亿元,维简投入 36.9亿元,安全投入 8.6亿元,技改投入 4.5亿。2020年公司将继续倒逼挖潜,产品单位成本同比增长不超过 5%,资产负债率控制在 60%以内。财务费用同比要减少 2亿元。

公司仍在寻求战略扩张 机遇。 。公司计划在 3~5年内,将陕蒙基地和澳洲基地做成将两个亿吨级煤炭基地,一方面利用疫情影响下经济发展的变化带来优良资产的兼并重组的机遇,另一方面在国内扩大新建矿井,从而使得公司煤炭主业更加聚焦。同时兖矿集团推进资产资本化、资产证券化,力争两年内集团资产证券化率达到 90%以上,集团优质煤炭资产装入上市公司可期。盈 利预测及评级:我们预计 20、21、22年 EPS 分别为 1.59元、1.66元、1.72元,同时考虑到陕蒙基地生产边际改善、管理层激励效果逐步兑现以及甲醇二期工程投产后产量释放,我们维持公司“买入”评级。

股价催化因素:营盘壕手续成功办理,陕蒙基地煤矿产能利用率逐步提升,甲醇二期降本增效,万福煤矿投产。

风险因素:疫情影响下经济失速下滑以及国际油价持续走低拖累煤价、安全生产风险、在建万福煤矿达产不及预期。