壹网壹创：借力上佰，跻身家电新赛道

事件:壹网壹创将以支付现金方式收购宁波好贝持有的浙江上佰51%股权,交易价格为3.62亿元。

点评:

浙江上佰注入上市公司,交易价格相对合理。2020年3月16日,公司公告拟以不超过3.8亿元的对价收购浙江上佰51%的股权。本次上佰注入上市公司有利于双方在电商领域建立长期的战略合作关系,利用各自的优势拓展延伸产业链。本次交易价格3.62亿元,对应2019年PE为18倍,交易价格相对合理。上佰承诺在2020年/2021年/2022年度净利润(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)不低于5500/7000/8500万元;若承诺净利润未达要求,上佰需对网创进行现金补偿;若3年累计净利润超过2.1亿元,公司就超过部分给予上佰核心团队人员30%的现金奖励。

并购优质家电服务商,实现高效品类拓展。浙江上佰成立于2011年,与公司同为2019年天猫六星级TP服务商,在家电/家居两大品类均具备成熟代运营经验,目前服务品牌包括美的、小天鹅、联想、松下、暴风、花为媒、圣奥等。上佰2019年实现收入1.79亿,净利润3938万。此次合作使公司实现低成本/高效率的品类扩张,此外双方有望充分融合竞争优势及代运营经验,助推公司实现跨越式发展。

投资建议:预计公司精准营销、强销售表达力、自动化运营体系、完善的人才机制构筑强大护城河,当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段。预计公司2020-2022年营收分别为20.74亿/28.37亿/37.32亿,归母净利润分别为3.17亿/4.50亿/6.22亿,对应PE分别为89倍/63倍/45倍。维持“买入”评级。

风险提示:核心客户流失;行业竞争加剧;品牌方自建电商团队。