神州数码：云转型收获成效，开启华为鲲鹏新布局

事件:2020年3月30日,公司发布2019年业绩公告,实现营业收入868.03亿元,同比增长6.04%,实现归属上市公司股东净利润7.01亿元,同比增长36.89%。

业绩整体符合预期,云转型收获成效。公司主动收缩低毛利分销业务,云收入占比提升,业务结构改善。2019年实现营业收入868.03亿元,同比增长6.04%,实现归属上市公司股东净利润7.01亿元,同比增长36.89%,实现扣非后归母净利润5.82亿元,同比增长23.30%,利润增速显著高于收入增速,各项经营指标表现亮眼。公司成功实现收入结构转型,报告期内,云计算及数字化转型业务实现收入15.31亿,增长163.41%,传统IT分销及增值服务业务实现收入847.06亿元,同比4.89%,增速差异明显。

公司在手现金流充裕,19年实现经营性净现金流15.00亿元,同比增长315.94%,净资产收益率17.23%。基本每股收益1.08元,业绩符合预期。

云管理服务优势凸显,SaaS布局稳扎稳打。IDC报告显示,2019年第三方云管理服务市场规模为5.6亿美元,增速达到82.6%。据IDC预测,中国第三方云管理服务在2019年到2023年间将保持54.7%的增长率。公司云管理服务(MSP)实现收入1.89亿元,同比增长257.49%,增速持续高于行业平均增速,2019年先后以1000分满分成绩成为AWS管理服务提供商(MSP),获得阿里云MSP核心合作伙伴认证,荣膺微软“年度最佳云管理服务提供商(TopMSPPartner)”,显示出公司在云管理服务领域明显的卡位优势和竞争能力。根据IDC报告,到2024年,中国将有55%企业通过SaaS应用平台来降低企业定制应用的成本和复杂性,国内SaaS市场发展空间巨大。公司推出海外SaaS产品中国市场联合运营业务(SaaSHosting),作为独立的第三方云服务商,依托自身渠道和在云领域的全牌照资质,与海外SaaS厂商采取分成模式共享收入。目前,公司已经与PaloAlto、Netskope、ServiceAide等SaaS公司达成战略合作协议,未来伴随SaaS不断落地,有望推动云业务进一步成长。

坚持自主品牌建设,开启华为鲲鹏生态新布局,盈利水平有望提升。公司坚持自有品牌创新和投入,目前已经形成了覆盖网络、存储、数据在内的22个品类600余种自有产品体系。作为华为的核心合作伙伴,公司与华为在云计算、海外市场、鲲鹏生态合作等诸多业务领域都取得巨大突破。报告期内,公司成立企业业务集团,在自主创新领域展开以鲲鹏为核心的全新布局。2019年11月,与厦门市政府签署战略合作框架协议,携手推进基于鲲鹏基础软硬件体系的建设与合作,合力打造鲲鹏服务器和PC产品生产基地及超算中心,积极推动行业适配,参与鲲鹏计算产业生态建设。未来鲲鹏有望进入商用主战场,公司通过与华为的合作建设自主品牌,产业版图向上游深化拓展,有望显著提升盈利水平,发展前景可期。

公司盈利预测及投资评级:公司近三年营业收入平稳增长,主要客户集中、稳定,市场空间增长前景良好,预计公司2020到2022年归母净利润分别为8.63亿、10.74亿和13.56亿,对应EPS分别为1.32元、1.64元和2.07元,对应PE分别为20倍、16倍和13倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:云管理服务市场竞争加剧;市场拓展不达预期。