光大证券：6月业绩大幅上涨 券商持续高歌前行

报告摘要

33家券商公布6月月报，收入净利大增。合并口径下，33家券商6月累计实现收入292亿元，净利润109亿元，较五月环比大增85％、77％，华安证券、中信建投、中信证券、华泰等12家券商业绩环比增长超过100％；有同比数据的30家券商收入/净利润同比分别增长42％/69％；1H2020,33家上市券商累计实现收入/净利润分别为1321/547亿元，剔除掉没有同比数据的3家券商后，同比分别增长25％/22％。

自营经纪收入大增，带动券商业绩成长

（1）经纪业务：股基成交额同比环比均有较高增长。根据Wind统计，6月累计股票成交额为14.45万亿，QoQ+29％，YoY+65％；

（2）自营业务：预计自营业务大幅上涨是带动券商业绩高增的主因。2020年6月，上证综指上涨5％，深证成指上涨12％，创业板指上涨17％；中债全价指数小幅下降0.95％；

（3）投行业务：受益于科创板注册制推行及再融资新规推动，股权融资继续保持稳健增长。6月总股权融资规模为1164亿元，QoQ+31％，YoY+222％；其中IPO为260亿元，QoQ+63％，YoY+148％；债券承销金额为6322亿元，YoY+17％，与上月持平；

（4）资本中介：持续保持增长。截至6月30日，两融余额为1.16万亿，较月初净增加747亿元。

预计券商7月业绩将持续增厚。截至2020年7月8日，市场连续五个交易日成交量突破1万亿，截至7月7日日均股票成交额为1.3万亿。两融余额持续提升，截至7月7日，沪深两市两融余额1.30万亿，较月初累计增加千亿。假设7月日均成交量在1.2万亿~1.7万亿之间，在6月日均成交量约为7200亿元的基础上，我们测算交易量的提升可为券商带来经纪及两融业务33~61亿元增量收入。

市场持续放量上涨，券商迎来基本面-估值“双击”。目前证监会严格限制场外配资，两融业务为唯一合法配资途径，在成交量放大的基础上两融业务将进一步扩大。成交量及两融规模的上涨带来业绩及杠杆率双重提升，从而有望提振券商ROE。据测算，日均股基交易量每提升1000亿，可带来券商ROE提升0.9％~1.8％；权益乘数（剔除客户保证金，下同）每提升0.5，可带来券商ROE提升1.1％~2.0％。

投资建议

我们认为，近日股指上涨明显，成交持续活跃，券商迎来基本面-估值“双击”，重点推荐（1）业绩稳健的龙头券商，如中信证券（A/H）、中信建投（H）；（2）金融科技实力较强、财富科技双轮驱动的特色券商，例如华泰证券/HTSC；（3）“T+0”及A股机构化情况下优先受益标的东方财富。建议关注受益于银行系控股券商推进，具有综合金融集团背景的券商。

风险提示：

股市大幅下跌、宏观经济大幅波动。