中银证券：上证综指编制方案修订 新综指代表性增强

中银证券研究 王君 徐沛东

上交所出台上证综指修订案，长期看会更好地反映沪市上市公司总体表现

本次上证综指编制方案主要有三块内容进行了修订：（1）指数样本剔除风险警示板股票；（2）延后新股纳入指数的时间点，沪市新上市证券于上市满一年后计入指数，巨型企业上市满三个月后计入指数；（3）科创板、CDR公司未来将会被纳入上证综指

编制方案新老划断不回修，保证指数连续性。本次上证综合指数编制修订借鉴了国际代表性指数编制调整的做法，指数编制方案变更生效日点位与前一交易日点位无缝衔接，修订不会影响上证综合指数的连续性。

综指不全是国际上指数通行现象，剔除ST板块对指数影响不大。诸多国际主要综合指数样本范围只包括市场绝大多数股票而非全部，综指不完全覆盖交易所所有股票在国际上并不鲜见。上交所ST板块合计市值权重0.6％，未来这些样本股被剔除后对指数影响不大。

新股价格稳定后再纳入指数有利于指数的稳定。当前A股市场新股上市初期存在“连续涨停”及高波动现象，新股过早计入指数不利于上证综合指数的表征准确性与稳定性。本次上交所借鉴国际有益经验，将新股计入上证综合指数的时间延迟至上市1年后，同时对上市以来日均总市值排名沪市前10位的大市值新股实行上市满3个月后计入，保证了上证综合指数的良好代表性，。

纳入科创板及CDR公司有利于提高上证综合指数的市场代表性。上交所表示，2019年7月22日首批科创板证券上市至今，科创板整体运行平稳，截至5月底科创板上市公司达到105家，总市值1.6万亿元，已成为沪市的重要组成部分，科创板公司计入上证综合指数的必要性日益凸显。科创板上市公司涵盖诸多科技创新型企业，科创板证券的计入不仅可提高上证综合指数的市场代表性，也将进一步提升上证综合指数中科创型新兴产业上市公司的占比，使上证综合指数能更好反映沪市结构变化。

短期指数调整对涉及调整的成分股资金面影响不大，长期来看上证综指将会更好地反映沪市上市公司总体表现，有利于上证综合指数更好发挥投资功能。目前市场上跟踪上证综指的ETF仅有富国上证综指ETF（510210.SH）这一个产品，规模为1.64亿元，因此被动型基金产品跟随指数被动调出合计市值权重0.6％的ST板块以及纳入科创板公司都不会对相关股票造成特别大的买压卖压。长期来看新的上证综指将会更好地反映沪市上市公司总体表现，避免在高位价格纳入权重公司拖累指数绝对值，这将有利于上证综合指数对市场有更好的代表性，更能反映沪市公司的市值变动，也能帮助投资者做更有效的投资参照。